中信证券-航天电器-002025-重大事项点评：拟募资收购资产及产能扩充，公司竞争力有望增强-210202

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公司公告拟非公开发行不超过14.66亿元，用于收购航天林泉经营性资产、连接器光模块微特电机等产能扩充以及补充流动资金等项目。

本次发行有助于增强公司盈利能力，有利于公司在电子元器件领域进一步提升核心竞争力。

考虑到公司收入确认和业绩释放有望在下半年加速，军品订单向好、民品市场持续扩展以及资产注入预期，维持公司“买入”评级拟非公开发行募资不超15亿，投向航天林泉资产收购及产能扩充等。

公司2月1日公告，拟非公开发行不超过14.66亿元，用于收购航天林泉经营性资产、连接器光模块微特电机等产能扩充以及补充流动资金等项目。

本次非公开发行采取询价发行，发行对象不超过35名特定投资者，公司控股股东、实际控制人及其控制的关联方不参与认购；发行股票数量不超过6389万股；发行定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的80%；发行限售期6个月。

本次发行有助于增强公司盈利能力，有利于公司在电子元器件领域进一步提升核心竞争力，看好公司长期发展潜力。

核心产品产能提升，年收入或增超20亿元。

公司主营连接器、继电器、光模块、微特电机等产品，本次发行将开展年产922万只特种连接器、特种继电器产业化建设项目、年产153万只新基建用光模块项目、年产3976.2万只新基建等领域用连接器产业化建设项目和贵州林泉年产10.1万台套微特电机产业化建设项目等4个项目，四个项目总投资分别为2.8亿元、1.12亿元、3.95亿元和1.98亿元，项目建设期均为3年，预计达产年销售收入分别为5.16亿元、2.69亿元、11.88亿元和3.88亿元。

随着国防信息化持续深入和包括5G在内新基建需求增长，公司军民品订单旺盛。

核心产品产能扩张完成后，公司收入有望增加超20亿元，核心产品市占率有望提升，整体竞争实力或将得到增强。

收购航天林泉经营性资产，提升电机业务资产完整性。

公司控股子公司林泉电机通过租赁方式使用航天林泉拥有的电机经营性资产，进行电机的生产与销售。

本次发行拟以3.66亿元（其中募集资金1.96亿元）收购航天林泉拥有的电机业务经营性资产，解决相关关联交易问题，提升电机业务资产完整性。

拟收购的目标资产包括房屋建筑物、机器设备及无形资产，评估价格为3.66亿元，最终交易价格仍需航天科工集团对资产评估结果进行备案。

风险因素：新签订单增长不及预期；新产品开拓低于预期；非公开发行募资进展低于预期等。

投资建议：考虑到募投项目有望提升公司竞争力，支撑公司长期发展，维持2020/21/22年净利润预测4.75/5.57/6.51亿元。

当前价55.4元，对应2020/21/22年PE分别为50/43/37倍。

考虑到公司军。