中信证券-鹏辉能源-300438-2020年业绩预告点评：减值计提影响利润，战略明确发展可期-210202

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公司发布2020年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润0.65-0.75亿元，同比-55.43%~-61.37%，20年业绩低于预期，主要系往年应收账款减值计提与存货等资产减值计提合计约1.8亿元。

公司明确了未来几年的发展战略规划，消费类、动力类以及轻型动力类业务步入上升通道。

随着公司TWS耳机景气恢复，配套TTI逐步放量，料消费电池业务迎来好转。

同时公司动力电池产品已经进入上汽通用五菱，四季度开始配套宏光MiniEV爆款车型。

此外，储能业务也受益5G基站建设红利，公司兼具技术和成本优势，未来成长可期，维持“买入”评级。

事项：公司发布2020年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润0.65-0.75亿元，同比-55.43%~-61.37%，对此我们点评如下：减值计提影响利润，净利润同比下滑约55%-61%。

公司发布2020年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润0.65-0.75亿元，同比-55.43%~-61.37%；2020年实现扣非归母净利润0.2-0.3亿元，同比-79.67%~-86.45%，业绩低于预期。

其中预计2020Q4公司归母净利润亏损0.66-0.74亿元，上年同期亏损1.02亿元，2020Q4扣非归母净利润亏损0.78-0.88亿元，上年同期亏损1.08亿元。

四季度亏损主要系往年应收账款减值计提与存货等资产减值计提，公司预计全年计提坏账准备和资产减值准备合计在1.8亿元左右。

动力电池：配套上通五爆款车型，积极拓展广汽等其他客户。

公司目前动力电池客户主要为上汽通用五菱，2019年上通五占公司全年装机量88%。

2020Q4起，公司开始配套上通五五菱宏光MiniEV，五菱宏光MINIEV自7月上市起，12月销量超过了3.5万辆，我们预计2021年公司将占五菱宏光MiniEV50%电池供应。

新客户方面，公司积极配合广汽快充电池技术开发与产能建设，目前公司配套产能正在积极建设中，有望在2021年实现批量供货。

储能订单明确，有望迎来高增长。

产品方面，为了满足储能对循环次数与性价比等方面的要求，公司积极开发高性价比储能专用产品，已经在市场上取得一定领先地位。

客户方面，短期看，公司已与中国铁塔等通信储能领域客户建立稳定合作关系，目前公司储能领域在手订单饱满，预计主要为5G基站与光伏储能项目，将在2021年兑现业绩。

中长期看，公司与天合光能成立合资公司，布局光伏储能，绑定下游需求，有望成为新的增长极。

TWS耳机电池积极拓展客户，轻型动力打开TTI供应链。

公司TWS耳机电池2019年出货约为1000万只，2020年出货约2000万只，继续保持高速增长。

目前公司已经申请多项TWS耳机电池专利，在新技术新客户等方面有望取得实质性进展和突破。

2020年7月，公司圆柱电池成功通过国际电动工具龙头创科集团（TTI）最终审核，TTI是家居装修工具和建筑工具的国际领先供应商，年圆柱电芯用量可达约3亿支。

预计随着TTI与TWS耳机电池需求提升，将给公司带来明显的业绩增长。

风险因素：新能源汽车政策不及预期，新能源汽车销量不达预期，TWS耳机销量增长不及预期。

投资建议：考虑到公司计提减值的影响，我们下调公司2020年净利润预测至0.69亿元（原预测2.32亿元），维持公司2021/22年净利润预测为3.51/4.54亿元，对应EPS预测为0.17/0.83/1.08元（原预测为0.55/0.83/1.08元）。

公司当前股价20.80元，对应20/21/22年PE分别为118/24/19倍。

公司明确了未来几年的发展战略规划，消费类、动力类以及轻型动力类业务类业务步入上升通道。

随着公司TWS耳机景气恢复，配套TTI逐步放量，料消费电池业务迎来好转。

同时公司动力电池产品已经进入上汽通用五菱，2020年四季度开始配套宏光MiniEV爆款车型。

此外，储能业务也受益5G基站建设红利，公司兼具技术和成本优势，未来成长可期，维持“买入”评级。