国元国际-福莱特玻璃-6865.HK-重大合约锁定，支撑未来业绩高增长-210202

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投资要点重大合约锁定，支撑未来业绩增长：基于公司目前在手订单，合计金额达到约人民币231亿元，超过2020年收入规模的3倍。

我们预期在全球光伏装机需求持续高增长态势下，公司持续产能扩充和销售合约的锁定，将支撑公司未来3年业绩仍将保持较高增长。

光伏玻璃产能放开，未来价格将逐步理性回归：根据最新工信部征求意见稿，明确光伏压延玻璃可不制定产能置换方案。

我们认为产能放开，将增加光伏玻璃供应，但考虑到光伏玻璃新产能释放仍需1-2年时间，而且2021年新增产能主要集中在两大龙头手中。

预期2021年光伏玻璃将会经历紧缺、结构性紧缺、和全面满足需求的阶段，光伏玻璃价格将逐步理性回归，基于龙头公司的规模一体化优势，预期双寡头格局短期内较难撼动。

A股定增成功发行，将助力扩产提速并降低资产负债率：公司A股实际非公开发行8,454.5万股，每股发行价格为人民币29.57元，募集资金总额人民币25亿元，将分别用于年产75万吨光伏组件盖板玻璃二期项目和年产4,200万平方光伏背板玻璃项目。

公司A股定增的成功发行，将助力扩产提速并降低资产负债率，减少财务费用支出。

给予持有评级，目标价36.2港元：公司发布盈喜预计2020年净利润同比增长109.2%~131.52%，对应人民币15~16.6亿元。

我们根据公司产能投放进度和对玻璃价格理性回归的假设，初步预测公司2021年盈利同比增长35.5%。

结合行业内可比公司估值情况，给予公司目标价36.2港元，相当于2021年和2022年30倍和24倍PE，目标价较现价有14%上升空间，给予持有评级。