万联证券-有色行业周观点报告：行情扩散，能源和工业继续，重视稀土弹性-210201

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投资要点：行情回顾：上周有色指数下跌5.42%,一级行业指数中排名21，跑输沪深300指数1.51pct。

上周有色金属板块中，除镍钴锡锑、钨外均下降，铜、锂下跌超过9%；个股方面，西藏珠峰、合金投资、锡业股份涨幅高于13%，宜安科技、西部超导、江西铜业跌幅高于15%。

金属追踪：价格方面，上周基本金属除伦锡、沪铅、沪锡外价格均下跌，贵金属价格金跌银涨。

其中，伦铜价格下跌1.56%，伦铝价格下跌0.5%，沪铜价格下跌1.86%，沪铝价格下跌0.27%。

库存方面，上周基本金属库存，伦铜、伦铅/沪铅、伦锡大幅去库，伦锌、沪锡、沪镍累库幅度较大，其中伦铜库存下跌9.19%，伦铝库存上涨1.28%，沪铜库存下跌1.02%，沪铝库存上涨1.36%。

其他金属价格，上周钴、锂产品价格继续上涨，其中，四氧化三钴涨6.43%，三元正极材料及前驱体涨超3%，吨电池级碳酸锂价格上涨4.41%至71,000元；小金属整体上涨，轻稀土氧化镨钕价格持平，重稀土氧化镝涨、氧化铽跌。

宏观经济：欧美复苏态势明朗。

上周海外数据，除欧盟1月经济景气指数、美国12月新房销售量有所下滑，其他商业零售数据、价格指数、就业、收入和M3等全面向好，随疫苗开始注射，欧美摆脱二次疫情影响经济复苏态势进一步明朗。

国内经济修复趋势维持常态化。

国内12月全社会用电量、工业企业利润均好于前值，服务贸易逆差收窄,国内经济修复趋势维持常态化。

周核心观点及投资建议：供需错配和货币超发、疫后复苏引致的通胀预期持续支持本轮有色景气周期，我们维持年度策略观点，有色板块估值具备吸引力，周期上行和企业业务增长、能力提升提供推力，我们看好有色板块2021年相对和绝对收益，顺周期推荐相关成长性公司。

具体而言，1）全球新能源车产业链确定性高增，锂周期见底向上，重点推荐掌握锂资源和锁定锂资源包销企业，并重点关注相关能源金属及金属材料标的；2）铜价受益于低位库存、供给有序和疫后复苏，重点推荐矿铜项目高质量增产，具备低位并购+高位勘探扩产能力的alpha矿铜企业；3）稀土板块，国内配额、国外开发和冶炼能力不足，供给刚性强，需求端新能源汽车、风电、家电能耗标准提升等持续发酵，本轮稀土价格在无收储预期背景下上涨，更多由基本面支撑，预计持续性较强，弹性和价值机会具存，考虑稀土业务占比、价格弹性、所处业务环节，相关公司预计继续表现;4）电解铝盈利能力有望高位维持，推荐电解铝产能封顶背景下具备扩产能力的电解铝企业；5）复苏预期下实际利率上行概率和空间大于下行，综合看黄金的胜率与赔率、收益分散和避险价值均有疑虑，金价慢牛行情斜率预计进一步拉平。

风险提示：经济恢复进度不及预期；全球宽松货币政策转向；金属价格下降；行业及企业竞争格局改善不及预期。