宏源期货-1月PMI点评：PMI环比连续两个月回落，生产强于需求导致企业大幅累库-210131

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2020年1月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了最新的中国采购经理指数数据。

1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，连续7个月位于51.0%及以上区间。

1月PMI继续回落。

11月中国官方制造业PMI为51.3%，前值51.9%，环比回落0.7个百分点，已经连续两个月环比回落。

我们认为1月份PMI环比回落主要有三个方面的因素：第一，季节性因素，1月份PMI大部分年份都会回落，过去5年均值1月份比12月份环比回落0.4个百分单左右；第二，国内疫情反弹导致需求和供给均受到压缩；第三，海外圣诞节提前备货导致1月份出口订单有所回落。

总体来看，PMI连续7个月处于51%以上，显示经济仍在强劲复苏过程中。

从企业类型来看，大中型企业的PMI回落，但小型企业的PMI逆势反弹。

这反应了中下游的需求和生产状况比较良好，而中上游行业在连续扩张后开始回落，制造业行业仍在向好的方向发展。

需求端回落，但仍在扩张阶段。

1月份新订单指数为52.3%，比上一个月回1.3个百分点，已经连续2个月回落，且回落的速度在加快。

我们认为，国内疫情局部反弹导致局部地区实施较为严厉的封锁政策，运输不畅打压了需求。

从外需来看，1月份新出口订单指数为50.2%，比上一个月回落1.1个百分点，主要受西方国家圣诞节提前备货的因素影响，我们预计在海外疫情趋严影响下后期新出口订单指数仍有上行空间。

生产端依然处于强势。

1月份生产指数为53.5%，比上一个月回落0.7个百分点。

生产指数仍是PMI各指标总最高的，显示生产仍保持较强的态势。

本次阶段性疫情对生产没有造成较大影响，我们预计1月份工业增加值可能继续回升至7.6%附近。