兴业证券-苹果-AAPL.US-各业务全面超预期，手机/平板/电脑需求续强-210202

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投资要点季度营收破千亿，硬件与服务同比超20%增长。

公司CY20Q4（FY21Q1）收入1114亿(美元，下同)(YoY+21%)，超彭博一致预期(1031亿)，硬件收入957亿（YoY+21%），服务收入158亿（YoY+24%）。

毛利率39.8%(YoY+1.4ppts);净利润288亿(YoY+29%);净利率26%(YoY+1.6ppts)。

iPhone以外硬件合计收入同比+30%，产品组合丰富抬升服务利润率。

iPhone收入656亿（YoY+17%），活跃安装数已超10亿部；Mac收入87亿（YoY+21%），搭载自研M1芯片的新机为重要推动；iPad收入84亿（YoY+41%）;可穿戴设备、家居用品和配件收入130亿（YoY+30%）;服务收入创纪录达158亿（YoY+24%），公司通过AppleOne捆绑服务丰富产品生态，付费订阅量达6.2亿（YoY+30%）。

硬件毛利率35.1%（YoY+0.9ppts），服务毛利率为68.4%（YoY+4ppts）。

公司预计下季度整体毛利率将与本季度持平。

大中华区销售占比再超3成，驱动iPhone12表现强劲，预计21年全球出货上看2.2亿部。

按地区来看，美洲收入463亿（YoY+11.9%），欧洲收入273亿（YoY+17.3%），大中华区收入213亿（YoY+57%），日本收入83亿（YoY+33%），其他亚太区收入82亿（YoY+12%）。

大中华区营收占比自18Q1以来再次超过30%。

公司表示20Q4迁移和升级至iPhone的用户数均同比增长，主要因中国5G网络完善驱动换机需求及上季消费者延迟购买。

我们预计21年全球iPhone出货量有望上看2.2亿部。

下季服务及可穿戴备、家居用品和配件同比增速将放缓，AirPods面临季节性去库存，iPhone供应将缓解。

受疫情影响垫高去年基数，21Q1服务业务同比将放缓；同时公司表示可穿戴设备、家居用品和配件收入同比增长亦将放缓。

20Q1-Q2公司提升渠道库存水位以应对AirPods需求，21年同期将减少渠道库存。

公司亦表示高端机型供应将在下季度有所缓解。

投资建议：我们看好公司强大的生态系统以及5G加速渗透对公司新款机型带来的红利。

全球疫情反复使iPad需求热度持续，自研M1芯片的搭载亦有助MacBook销量。

建议关注负责其手机及电脑芯片代工制造的台积电（TSM.N）、新进入其iPad组装且份额有望进一步提升的比亚迪电子（0285.HK）以及今年有望进入主要产品镜头供应链的舜宇光学（2382.HK）。

风险提示：5G渗透率不及预期，供应链限制导致产品短缺。