申港证券-博杰股份-002975-乘着5G的速度起航-211115

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全球领先的测试设备供应商。

公司产品的技术水平在国内外市场处于领先地位。

公司产品主要应用于消费电子、汽车电子、医疗电子和工业电子等行业的电子产品性能测试及产品组装。

目前主要客户为世界500强企业，客户群体主要可分为两类：一类为全球著名高科技公司如苹果、微软、思科、高通和谷歌等；另一类为全球著名电子产品制造商，如鸿海集团、广达集团、仁宝集团、和硕集团和比亚迪等。

打造精品产品常年维持高利润水平。

公司2015年毛利率为45.74%，至2020年已提升7.53pct至53.27%，近3年公司的综合毛利率水平始终维持在49-53%之间波动；2018年公司销售净利率为16.53%，随后逐年递增，至2020年净利率已提升至25.3%。

公司的收入水平与下游客户的厂房设备投资呈正相关关系。

即当下游业绩高增，带动厂房设备投资增长，公司获得订单增长，反之亦然。

消费电子市场复苏5G手机的渗透率进一步提升消费电子复苏。

随着疫情的缓解及新一轮的换机潮，预计2021年手机出货量将大增6.8%达到13.8亿部，并且从2021至2025年始终维持正增长区间。

5G渗透率进一步提升。

随着5G的全面商用及国家政策的大力推动，未来5G手机的渗透率也将不断提升。

2020年全球5G手机的渗透率只有不到20%，2021年5G的渗透率将达到42.5%，预计2025年全球5G手机的渗透率将达到73.2%。

优秀管理机制助力公司可持续发展管理层控股，股权结构简单。

完善的激励机制：公司历史上有过三次股权激励，第一次和第二次分别为2017年和2018年公司上市前，最近一次为2021年。

为了保障股东利益，公司制定了三年（2021-2023）股东回报计划。

乘风而上开疆扩土公司利用上市募集资金进行扩产，扩产包含自动化测试设备建设项目和自动化组装设备建设项目，项目预计于2023年达到预定可使用状态，项目建成后，预计各类型自动化测试设备每年产量26000台，各类型自动化组装设备年产700台。

公司申请发行5.2亿元可转债，8月24日，该可转债已获得中国证监会核准批复，核准公司向社会公开发行面值总额5.2亿元可转换公司债券，期限6年。

募集资金主要用途分别是消费电子智能制造项目、半导体自动化检测项目和补充流动资金。

投资建议：我们预测，公司2021-2023年营收分别为14.43亿元、16.61亿元和20.61亿元，对应年增长率分别为4.87%、15.11%和24.08%；归母净利润分别为3.56亿元、4.08亿元和5.22亿元。

对应EPS分别为2.56元、2.93元和3.76元每股。

当前股价对应2021-2023年PE分别为25.9倍、22.6倍和17.7倍。

给予博杰股份买入评级。

风险提示：1）宏观经济周期性波动影响的风险；2）行业竞争加剧风险；3）回款不及预期风险。