国海证券-传音控股-688036-业绩预告点评：2020年业绩指引符合预期，持续发力新兴市场-210202

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事件：公司发布2020年年度业绩预告，预计2020年年度实现归母净利润约为26.39亿元，比上年同期增加约8.45亿元，同比增长约47.13%；预计实现扣非归母净利润约为23.37亿元，比上年同期增加约7.84亿元，同比增长约50.47%。

投资要点：2020年业绩指引符合预期，立足非洲市场，持续加大非洲以外市场的开拓及品牌宣传推广力度。

公司2020年公司业绩实现快速增长，主要得益于以下几点：其一，密切跟踪市场需求变化，前瞻性进行产品规划和研发，凭借符合当地需求的本地化创新，公司手机用户的终端体验和综合竞争力得以提升；其二，立足非洲市场，持续加大非洲以外市场的开拓及品牌宣传推广力度，非洲市场继续保持稳定增长，非洲以外市场实现较快增长；其三，持续推进成本费用管控，降本增效，提升运营效率。

目前，全球智能手机市场已经进入存量市场阶段，新兴市场将成为全球手机市场增长的重要驱动力，以非洲、印度等为代表的手机新兴市场起步较晚，智能手机普及率低，功能手机仍存在较大结构性需求，并且后续产品需求升级将是大趋势。

我们认为未来伴随经济的持续发展、通信基础设施的逐步完善以及人口红利的释放，新兴市场手机销售规模有望实现快速增长，IDC预计2022年新兴市场手机出货金额将达到832.54亿美元。

非洲手机之王地位稳固，新市场拓展成效显著，品牌效应助力持续快速发展。

传音控股旗下拥有TECNO、itel和Infinix三大品牌手机，定位多层次消费者群体，产品涵盖功能机与智能机。

公司深耕非洲手机市场，立足于本地化创新且紧跟市场需求，在进一步提高手机用户的终端体验与持续培养用户忠诚度的同时，不断提升手机产品竞争力。

公司家电、配件业务的品牌布局已初步完善，在大力发展线下业务的同时积极拓展线上业务，配合全球售后服务打造品牌生态闭环。

此外，公司基于OS的移动互联网业务已经开始变现，跨平台APP持续做好用户培养，业务发展态势良好。

我们认为公司在非洲市场竞争优势明显，持续加大非洲以外市场的品牌宣传，不断拓宽销售渠道，新市场开拓成效逐渐凸显，同时积极扩建自有产能以快速响应市场需求，未来有望伴随新兴市场手机产品结构升级实现高速发展。

盈利预测与投资评级：传音控股作为科技出海代表企业，深耕非洲手机市场，产品销售网络覆盖广渗透深，具有明显品牌与渠道优势，在印度、孟加拉国等东南亚手机市场不断加大开拓力度。

我们认为未来随新市场的不断拓展、家电及配件业务的扩张与移动互联网业务的流量变现，公司有望保持高速增长，预计2020-2022年公司归属于母公司净利润分别为26.39/38.07/49.42亿元，对应EPS分别为3.30/4.76/6.18元/股，当前股价对应PE估值分别为59/41/31倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；新冠疫情导致下游需求不及预期风险；技术研发创新不及预期风险;募投项目建设进度不及预期风险。