华西证券-宏川智慧-002930-业绩快报净利润+59%，2020年公司业绩上台阶-210202

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事件:2021年2月2日晚间，公司发布2020年业绩快报：2020年公司实现营收8.5亿元，同比+74.82%，实现归母净利润2.32亿元，同比+58.98%。

2020年Q4公司实现营收2.51亿元，同比+105.9%，实现归母净利润7035.4万元，同比+101.5%。

2020年业绩兑现，再次验证了公司业绩的可预测性。

此前公司2020年3季报业绩指引的中枢为2.2亿元，此次公告的业绩快报兑现此前的业绩指引，并符合我们的预期。

2020年10月28日，公司公布3季报，其中预测2020年全年业绩区间为2亿元-2.4亿元，此次公司预计全年业绩为2.32亿元，在公司三季报业绩指引中枢的上沿。

此次公告的业绩快报兑现了公司3季报的业绩指引，进一步确认了公司业绩的可预测性。

我们之前预测公司2020年业绩为约2.33亿元，此次公司业绩快报符合我们的预期。

以2021年1月的并购（量）和收费标准（价）新老划断，2021-22年的业绩增长已经一定幅度锁定。

并购式成长的宏川智慧，往往是当年的提价和并购会抬高第二年或者第三年的业绩中枢，公司2021年2月之前的并购和提价实际上已经一定幅度上锁定了2021-22年的高增长。

支撑2021年业绩相较2020年增长50%（预计数）的量、价因素：①量――公司东莞募投项目宏川/宏元仓储21.8万m3库容于2020年5月投入运营，2020年前4个月并没有贡献业绩；公司从华润并购的常州、常州两个库区合计权益库容47万m32020年6月才完成工商变更，2020年下半年才开始完整贡献业绩。

②价――公司2020年6月9日公告提价公告，陆续提价，根据我们测算提价幅度在30%左右，但新的合约并非整年执行新的价格标准。

基于上述量、价因素我们预计公司2021年业绩提升到约3.5亿元，同比增长约50%。

支撑2022年业绩相较2021年增长39%（预计数）的量、价因素：①量――我们预计公司2018年并购的福建港能44万m3在2022年能完整贡献业绩；考虑公司的现金能力，我们乐观预计公司参股的产业并购基金2021年1月成功竞拍的常熟汇海项目（总计29万m3罐容+1.46万O化工仓库）2022年可以给公司贡献业绩。

②价――我们假设2022年的收费单价相较于2021年略微增长3%。

基于上述量、价因素我们预计公司2022年业绩提升到约4.8亿元，同比2021年增长约39%。

上述我们预计的2021年业绩约50%的增长、2022年业绩约39%的增长均已不假设2021年1月之后有任何新的并购和大幅的提价。

2021年1月以后公司的量和价、以及规模和网点效应实际上还有巨大的想象空间。

量方面，我们预计，一个2010年只有24万m3罐容到2021年1月有230.6万m3罐容（不计入正在整理的常熟汇海、不计入在建的福建港能、不计入虽公告但没有完成工商变更的长江石化股权）的公司，在过去十年实现了十年10倍的库容增加，不会停下扩张的脚步，而且能够延续过去十年低商誉高效率的并购增加股东价值。

考虑我国整体约4300万m3的总体市场容量，宏川智慧未来量的扩张空间巨大，而且未来第二主业化工仓库也有很大的发展空间。

价方面，由于我国今年环保和安全标准的提高，码头库区已经基本上很少新批，而且还有部分码头库区关停，行业供给略微萎缩，但化工品流通的量每年都在增加，行业景气往上，而宏川智慧作为行业龙头，不断地扩大规模优势和网点优势，建立和提高行业的服务标准，作为行业龙头公司未来提高仓储服务价格和提升附加服务并因此收费的空间巨大。

盈利预测：公司2020年业绩快报符合我们预期，我们重申对公司2021-22年的盈利预测，重申“买入”评级。

预计2021-22年公司归母净利润分别为2.32/3.49/4.84亿元，按照2月2日18.82元/股的收盘价，对应PE分别为34.67/23.08/16.64倍，重申“买入”评级。

风险提示安全生产风险；以上常熟汇海剩余16万m3罐容的收购以及宏川智慧向产业并购基金收购常熟汇海资产均存在不确定性，我们的盈利预测是基于假设。