中信证券-宏川智慧-002930-2020年业绩快报点评：业绩如期高增，并购驱动公司做大规模-210203

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核心观点受益罐容、出租率、租价上涨，公司Q4营收同增101%至2.5亿元，归母净利同增150%至0.70亿元，符合我们预期。

近期公司参与投资的常熟宏智完成对13.4万立方米罐容的收购，公司并购成长逻辑有望稳步兑现。

同时董事长拟增持公司100~200万股，彰显管理层对于公司未来发展的看好。

行业供需景气，量价齐升推动公司Q4归母净利同增150%。

受益去年Q2宏川宏元项目投产、公司完成对常州宏川以及常熟宏川股权的收购，2020年底公司运营罐容较年初增加92万立方米至231万立方米。

疫情导致液体有机化学品供需错配，同时行业供需紧张，公司储罐出租率和单价提升。

量价齐升下，公司全年营收同增74.8%至8.5亿元，归母净利同增59.0%至2.3亿元，其中Q4营收同增101%至2.5亿元，归母净利同增150%至0.70亿元。

政策强监管红利下，公司作为龙头，通过持续并购将不断做大市场份额。

液体化学品仓储易燃易爆，涉及安全及环保，一直以来都是政府监管的重点。

随着最近几年政府对危化品仓储监管高压常态化，液化仓储基本没有新增产能批复，甚至部分中小企业由于监管及操作成本增加而退出行业，整体看行业供需中期将走向紧张状态。

宏川智慧作为液化仓储龙头，借助丰富的资本渠道，持续并购优质的储罐资源，并输出自身优秀的运营及安全管理能力，实现份额稳步提升，推动公司业绩持续增长。

资产并购逻辑有望逐步兑现，董事长增持彰显公司未来发展信心。

1月11日公司公告，公司参与投资的常熟宏智将出资4.36亿元收购汇海仓储和汇海置业持有的13.4万立方米的储罐、1.46万平米的化工仓库以及其他相关附属设施，并且尝试收购剩下16万立方米、存在权属争议的储罐。

这是近半年与公司有关的首次并购落地，后续收购标的有望注入公司体内，提升公司罐容，支撑未来业绩持续增长。

近期公司公告，董事长海川先生计划于未来6个月内增持公司股份，增持股份数量100万~200万股，增持价格不高于22元/股。

上市以来高管首次增持表明了管理层对于公司未来业绩持续增长的看好。

风险因素：石化行业景气大幅下行；发生石化安全事故；并购整合不及预期；行业竞争加剧。

投资建议：受益产能同比大增、罐容利用率提升、租价上涨，公司Q4归母净利同增150%。

在液体化工仓储行业供需吃紧下，随着公司后续持续并购产能、输出优秀的安全及经营管理能力，公司有望保持份额稳步提升，业绩稳健增长。

我们维持公司2020/21/22年归母净利预测2.4/3.2/4.1亿元，现价对应PE为35/26/20倍，维持“买入”评级。