东兴证券-华峰化学-002064-加速迈向全球氨纶巨头-210202

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华峰化学公告：公司计划在重庆建设30万吨/年差别化氨纶项目，项目总投资预计43.6亿元。

项目分3期建设，第一、二、三期分别建设5万吨/年、15万吨/年、10万吨/年，每期项目建设期均为2年。

公司预计项目年均销售额（含税）88.42亿元，静态投资回收期（税后）5.11年。

迈向全球氨纶巨头，低成本优势拓宽护城河。

华峰化学是国内氨纶行业龙头企业，氨纶产量全国第一、全球第二。

目前公司氨纶产能合计18万吨，重庆基地4万吨项目预计将于2021年下半年投产，届时公司氨纶总产能将达到22万吨，本次新建30万吨项目完成后，公司氨纶总产能将达52万吨，向全球氨纶巨头加速迈进，届时国内市占率有望接近40%。

重庆基地具备能源成本低、折旧低以及原材料就近配套等有利因素，本次30万吨新建项目的单吨投资额仅为1.45万元，远低于同行3万元左右的单吨投资额，公司氨纶低成本优势进一步凸显，拓宽经营护城河。

氨纶行业集中度望进一步提升，看好氨纶行业景气复苏。

2020年下半年以来氨纶市场价格持续上涨，基于目前行业供需格局，我们认为本轮景气行情有望持续。

①需求端：氨纶行业需求增速过去5年维持在5~10%，2020年以来受疫情压制的下游纺服需求目前迎来改善，氨纶出口有望受益，预计未来行业需求增速仍有望保持在5%以上；②供给端：国内目前已形成华峰、晓星、新乡和泰和4家寡头的供给格局，每家公司规模均在10万吨以上，待未来两大巨头华峰和晓星的新建产能陆续投产后，氨纶行业集中度将进一步提升。

盈利预测及投资评级：基于公司已发布的2020年业绩预告，我们相应调整2020~2021年盈利预测。

我们预测公司2020~2022年归母净利润分别为21.93亿元、29.25亿元、34.86亿元，对应EPS分别为0.47元、0.63元、0.75元。

目前股价对应P/E分别为34倍、25倍、21倍。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅波动；下游纺服需求大幅下滑；行业新增产能投放进度低于预期；公司产能建设进度低于预期。