东兴证券-2021年2月货币市场流动性前瞻：资金面回归紧平衡-210203

《东兴证券-2021年2月货币市场流动性前瞻：资金面回归紧平衡-210203（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-2021年2月货币市场流动性前瞻：资金面回归紧平衡-210203（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

主要观点：21年开年货币市场流动性由宽松转为收紧；下旬银行间逆回购利率甚至创近几年内新高，由于12月央行净投放资金较多，上旬银行间市场预期较为乐观，央行维持资金净回收，但各期限银行间利率均维持低位，中下旬随着缴税缴准如期推进，叠加央行持续资金净回收，货币市场预期扭转，资金利率迅速攀升；交易所资金隔夜利率攀升至19年以来最高值，银行间同业拆借隔夜利率超7天利率和以SLF为代表的利率走廊上限。

1月下旬资金利率远超预期，引发货币政策转向预期，受此影响，股债和大宗商品价格均有所回调。

2月初随着央行资金净投放，资金利率回落，继续围绕政策利率波动；展望1季度，随着跨春节资金需求高点过去，资金面或将继续维持紧平衡，虽然“就地过年”、银行加快代客结售汇均利好货币市场流动性，但在疫苗接种、经济继续复苏、PPI加快上行、信贷需求回暖的大背景下，资金面难言乐观，当前银行间逆回购杠杆再创新高，高杠杆机构对流动性边际变化更加敏感，资金利率波动性或加大。

后续仍需关注疫苗接种和宏观经济基本面的边际变化，尤其是PPI回升斜率及其对货币政策立场的影响。

风险提示：货币政策操作不及预期导致资金面利率上行。