光大期货-国债策略月报-210131

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本月国债期货先上后下，其中十年期国债期货主力合约下跌0.22%收于97.745元。

本月上半个月期债在多空因素相互交织的情况下区间窄幅震荡为主；下半个月波动加大，先较大幅上涨后回吐涨幅，其中第三周受到缴税的影响，资金利率较大幅上升，资金面边际收紧，央行在缴税期间进行较大额净投放，缴税时点过后，央行重回地量操作，但国债期货在国内疫情有所反复带动市场风险偏好下行和国债配置需求较好的利多影响下，出现较大幅上涨且走势强于现券，第四周在资金面异常紧张但央行仍继续维持净回笼的利空冲击下，市场情绪迅速转为谨慎，D-DR利差明显走高，叠加央行货币政策委员会委员的讲话令市场对货币政策边际收紧的担忧有所加剧，国债期货迅速回落，走势弱于现券，且套保仓位明显增加。

目前国债期货市场上多空因素相互交织，利空或稍占上风，其中利多包括国内外货币政策暂未转向、市场风险偏好有所下降、国债供给量较少和临近春节央行可能在公开市场上转为净投放等；利空因素包括市场对货币政策边际收紧的担忧有所加剧、经济继续修复的预期和资金利率波动或加大等。

下周重点关注央行公开市场操作和资金面的波动、市场风险偏好的波动和将公布的财新PMI数据等，国债期货或偏弱震荡为主。

操作上，单边方向性策略上，短期投资者暂时观望为主，长期投资者可布局套保仓位。