中泰证券-思瑞浦-688536-20年业绩符合预期，信号链芯片龙头快速成长-210201

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事件：公司发布2020年年度业绩预增公告，预计2020年年度实现归母净利润1.76-1.88亿元，同比增加148.00%~165.33%。

预计扣非归母净利润1.59-1.71亿元，同比增加142.52%-161.32%。

电源类新产品放量，业绩快速提升。

单季度来看，2020Q4归母净利润约为0.13~0.25亿元，同比下降13.79%~55.17%，下降的主要原因是公司支付了摊销股份费用约0.25亿元，若将摊销股份支付费用加回归母净利润，Q4同比仍具备较快的增速。

公司2020年业绩的快速增长主要来源于线性和转换器等信号链产品收入大幅提高，并且随着电源类新产品不断投放市场，电源类芯片产品的收入稳步提升。

国产替代加速行业发展，新兴领域打开成长空间。

近年来以物联网、可穿戴设备、云计算、大数据、医疗电子和安防电子等新兴领域强劲需求的带动下，集成电路行业迅猛增长。

据工信部统计，2014-2018年中国模拟芯片市场规模年复合增长率达到9.16%，高于全球平均增速。

随着国内终端厂商核心器件国产化的不断推进，广阔的市场空间为本土厂商带来发展机遇。

从应用领域来看通信和汽车电子领域构成模拟集成电路市场增长的重要的驱动力，新兴领域业务增量打开行业成长空间。

研发实力强+客户资源优质，核心竞争力显著。

2017-2019年公司研发投入分别为0.29/0.41/0.73亿元，分别占营收25.61%/35.74%/24.19%，研发费用率高，在信号链模拟芯片领域，公司较国内竞争者形成了相对明显的技术优势，开发的产品已被广泛地运用在世界领先的系统厂商之中；公司信号链模拟芯片产品2018年底正式通过客户A认证，2019年受下游客户需求影响，安防、工业控制等领域电源监控类产品销量大幅增长。

目前公司已成为多个行业龙头客户的合格供应商，并且积极开展双边互动以贴近最终需求。

投资建议：由于高端模拟芯片赛道国产替代趋势显著，上调盈利预测，将20-22年净利润从1.75/2.46/3.36上调至1.80/2.54/3.47亿元，对应估值分别为220.7/156.5/114.7倍PE，维持增持评级。

风险提示：客户集中度高、半导体行业景气度不及预期、产品研发不及预期、无实际控制人风险。