东吴证券-瑞丰高材-300243-可降解塑料空间广阔，公司继续加码PBAT-210202

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事件2021年2月2日公司发布公告，拟别人投资不超过2.3亿元和0.6亿元建设年产6万吨生物可降解高分子材料PBAT（二期）项目和年产3万吨ACR抗冲加工改性剂项目。

投资要点PBAT二期和ACR扩建项目为公司发展提供持续动能。

公司PBAT（二期）项目共享（一期）项目的原料罐区、仓储设施及部分辅助设施，建设区缩短，有望在2022年3月31日前竣工投产，届时公司将形成12万吨/年的PBAT产能。

年产3万吨ACR抗冲加工改性剂项目无需新征土地，预计于2021年12月31前竣工投产，届时公司将形成年产10万吨ACR产能。

PBAT项目的快速建成投产有望助力公司充分享受蓝海市场红利，ACR项目将继续巩固公司在PVC加工抗冲改性剂的市场地位。

多地“禁塑令”开始实施，可降解塑料空间广阔，看好PBAT前景。

在2021/1/1起北京上海等地正式实施“禁塑令”，根据我们此前报告的测算，到2025年国内可降解塑料年需求量将提升至250万吨/年，当前国内供给不足20万吨/年，可降解塑料需求空间广阔。

其中PBAT工艺技术成熟，具备大规模生产条件，有望成为可降解塑料中最受益的品种。

在建项目陆续投产，公司步入业绩收获期。

公司在建6万吨PBAT（预计于2021Q3竣工）、2万吨MBS（预计2021年底竣工）、2万吨MC（试生产）及2万吨ECH（为4万吨MC的配套项目，预计于2021年中期投产）将陆续兑现业绩，公司将进入加速发展期。

盈利预测与投资评级：我们预计2020~2022年公司归母净利分别为0.88亿元、2.59亿元、4.17亿元，EPS分别为0.38元、1.12元、1.80元，当前股价对应PE分别为48X、16X和10X。

考虑到在建项目的陆续投产和PBAT对公司较高的业绩弹性，维持对公司的“买入”评级。

风险提示：“禁塑令”推进力度和持续性存在不确定性；PBAT集中上马导致产能过剩的风险；在建项目建设进度不及预期的风险。