华鑫证券-2021年2月A股投资策略展望：“节前布局期”-210203

《华鑫证券-2021年2月A股投资策略展望：“节前布局期”-210203（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-2021年2月A股投资策略展望：“节前布局期”-210203（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心要点经济复苏斜率开始放缓，由强势复苏转为平稳发展阶段；通胀开始呈现两面性，CPI受猪肉影响高速增长的时期已经过去，核心CPI的低增长在2021年一季度有望得到改善，PPI整体上升的趋势较强，中游企业成本压力或有明显上升。

近一月指数中,创业板综表现相对较好，中证500表现相对较差，指数涨多跌少；一月交易量略有上升，较前月上升22.07%；截止1月末，全部A股市盈率（TTM）为23.28倍，在历史的15%分位。

目前A股仍处于节前布局期，经济仍处于恢复势头中，工业企业补库存仍有望持续；宏观流动性不会急转，并不用担心会向信用收缩传导；微观流动性维持强劲，虽然此前A股核心资产估值-盈利性价比优势消失，但微观流动性充裕支撑了核心蓝筹的估值。

A股估值溢价转向盈利归真，从历史数据来看，A股ROE往往在净利润增速达到顶峰之后的2-3个季度达到顶点，根据我们判断以ROE衡量基本面将于四季度才见顶，因此目前A股趋势性上涨行情并未结束。

短期看，我们认为宏观流动性的扰动对市场影响有限，因此春季行情大概率尚未结束，但随着进入年报季，市场驱动的核心力量将由流动性溢价向盈利回归。

风险提示：疫情防控情况不及预期，经济复苏不及预期，内外循环不及预期。