信达证券-宏川智慧-002930-“量价齐升”叠加罐容规模扩张，业绩高速增长！-210203

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事件：2021年2月2日，宏川智慧发布《广东宏川智慧物流股份有限公司2020年度业绩快报》，公司2020年实现营业收入84,954.14万元，同比增长74.82%；实现营业利润29,995.09万元，同比增长52.52%；实现利润总额29,577.40万元，同比增长50.11%；实现归属于上市公司股东的净利润23,179.74万元，同比增长58.98%，基本每股收益0.52元，业绩符合预期。

点评：“量价齐升”与罐容规模扩张带动公司业绩高速增长。

疫情影响下石化产品需求大减，石化产品积压在储罐中导致被动胀库存，推动石化仓储需求大增，公司仓储出租率及单位罐容出租价格提升明显。

公司2020年储罐出租率增长至90%左右的高水平位，单位罐容出租价格提升至40元/m3/月以上，对比2019年83.31%的出租率水平及35.18元/m3/月的出租费用，“量价”提升明显。

同时，公司2020年上半年新增运营罐容92.21万m3，运营罐容规模同比增长高达66.63%，目前公司运营储罐罐容为230.60万立方米。

此外，公司运营化工仓库的面积增长了0.24万O，目前运营化工仓库面积为2.07万平方米。

大量新增产能投运叠加储罐出租率及租金的明显上涨，公司2020年业绩增长高速。

由于自建的宏川、宏元仓储21.8万m3权益罐容有4个月份没有贡献收益，并购的常州、常熟两个库区46.95万m3权益罐容有近6个月没有贡献收益，这部分罐容将促进2021年公司业绩的再次提升。

自建与并购项目落地下公司长三角、珠三角地区集群效益显现。

公司2020年5月收购常熟宏川100%股权和常州宏川56.91%股权，两家公司分别位于常熟及常州地区，与公司子公司太仓阳鸿、南通阳鸿位于长三角地区且各地相距在100公里有效覆盖范围内，可以形成有效联动配合，充分发挥长三角地区集群效益。

公司2020年4月投入运营的东莞市宏川、宏元仓储自建项目与老罐区东莞三江港储位于立沙岛上，可以和子公司中山嘉信相互协同，发挥联动效应，服务半径覆盖当地密集的制造业企业群。

目前公司在长三角及珠三角地区分别拥有178.5万m3和52.09万m3运营罐容，在东南沿海地区有44.35万m3在建罐容，各仓储基地间相互协同，优势互补，区位布局优势显著。

此外，2021年1月公司参与投资的东莞市金联川创新产业投资合伙企业（有限合伙）全资子公司常熟宏智仓储有限公司成功竞拍常熟汇海仓储与汇海置业资产13.39万m3液体储罐、1.46万O化工仓库及配套的210米岸线资源（尚有16万m3储罐因产权问题不在本次拍卖范围）。

若经过整顿、重新申领牌照后宏川智慧将该库区进行收购，宏川智慧在长三角地区的区位布局优势将进一步得到增强，公司盈利能力将进一步提高。

加码固体化工仓储赛道，公司未来盈利能力有望再度提升。

相较于液体储罐，固体化工仓库具备配套设施要求少、建设成本相对较低、盈利能力更高的特点。

公司子公司三江港储自2007年便运行有0.51万O的化工仓库，目前运行有2.07万O的化工仓库，相关管理经验丰富。

2020年9月公司控股股东宏川集团与金联川签署《关于成都投资事项的意向协议》，拟在成都建设固体化工仓库，总占地面积400亩。

2021年1月公司通过产业基金成功竞拍的常熟汇海仓储1.46万O固体化工仓库维纳有望纳入上市公司主体。

公司持续加码固体化工仓储赛道，未来公司盈利能力将持续提升。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2020-2022年EPS（摊薄）分别为0.56元/股、0.72元/股和1.12元/股，对应2021年02月03日的收盘价PE为35倍、27倍和17倍。

我们看好公司未来几年罐容规模的扩大及市占率的提升，考虑到并购逻辑验证下公司历年来市场表现均高于预期，我们维持“买入”评级。

风险因素：宏观经济下行风险、并购项目落地不及预期风险、证件办理进度不及预期风险、安全经营风险。