中泰证券-平安好医生-1833.HK-在线医疗占比提高，互联网医疗运营能力增强-210203

《中泰证券-平安好医生-1833.HK-在线医疗占比提高，互联网医疗运营能力增强-210203（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-平安好医生-1833.HK-在线医疗占比提高，互联网医疗运营能力增强-210203（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资事件：公司发布2020年报：收入68.66亿元，同比增长35.5%，净利润亏损9.49亿元，经调整后利润亏损5.16亿元。

多业务线持续高增长，在线医疗业务占比显著提升。

2020年公司收入规模达68.66亿元，同比增长35.5%，其中在线医疗收入15.66亿元，同比增长82.4%，在线医疗收入占比22.8%，同比提升5.9个百分点；消费型医疗收入13.83亿元，同比增长24.3%；健康商城收入37.14亿元，同比增长28%；健康管理和互动收入2.04亿元，同比增长5.7%。

整体毛利率27.2%，较2019年的毛利率23.1%提升了4.1个百分点。

2020年公司净亏损为9.49亿元，若剔除汇率波动和员工期权影响，经调整净亏损为5.16亿元，而2019年同期为亏6.95亿元，公司明显减亏，若再剔除2020年战略升级加大投入的影响，传统业务产生的净亏损2.39亿元。

经营指标优化，互联网医疗运营能力进一步增强。

2020年公司注册用户数达372.8百万人，同比增加57.6百万人，同比增长18.3%；日均咨询量90.3万次，同比增长23.9%；平均付费用户转化率4.9%，同比提升0.9个百分点，其中医疗付费用户占比35.1%；日处方销售单量同比提升88%；2020年12月公司月活72.6百万人，同比增长8.5%，而付费用户规模4百万人，同比增长34.1%；自有医疗团队达到2247人，同比增加838人，外部签约医生达到21116人，同比增加5381人，其中14714人来自三级医院。

公司多项经营指标优化，互联网医疗运营能力进一步强化。

互联网医院建设取得重大进展，强化线上线下医疗服务协同。

截至2020年底，公司已在银川、青岛、成都、海口、南宁、合肥、威海、福州和南京等9个城市获得自建互联网医院资质，并且已经与超120家线下医院达成互联网医院合作协议，其中50家互联网医院已经上线，公司已在1省4城（湖北省、银川市、广州市、东莞市、福州市）实现医保支付。

公司互联网医院运营情况良好，2020年9月暨南大学附属顺德医院正式开始运营，目前已经开展线上问诊及购药、体检项目、处方药配送等服务，问诊量日峰值达医院日问诊水平的20%。

投资建议：我们预计公司2021/2022/2023年收入分别93.20/127.99/177.68亿元，净利润为-15.18/-10.86/-3.44亿元。

考虑行业的高成长性，公司强劲的竞争优势以及收入高成长性，我们给予"买入"评级。

风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢。