中泰证券-中泰时钟资产配置月报（2021~02）：看好港股及原油配置价值，A股均衡配置-210203

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中泰时钟从政策、产出、通胀等宏观维度研究大类资产配置，从“预期差”角度建立战术资产配置策略。

月报跟踪配置策略，并给出基金组合推荐。

宏观环境国内上半年经济复苏态势持续，下半年经济走势仍需观察政策走向。

受益于国际经济复苏的资产有望表现较好。

大类资产配置A股：谨慎乐观。

基本面总体平稳，对权益的支撑有限，低估值股有补涨需求。

从这个角度讲，周期板块有望持续受益于国际经济复苏和油价上行；大金融仍有估值优势，基本面也在改善，但经过高估值板块回调以及1月银行板块补涨后，估值优势在缩小。

因此建议均衡配置。

港股：乐观。

港股在全球主要市场中具有低估值和高股息率的特征，港股市场中的互联网龙头和科技公司与A股具有互补性，将受益内地居民财富配置往公募基金等证券资产转移的大趋势。

固定收益：中性。

一方面，经济复苏后产出缺口转正和大宗商品价格上行对通胀有支撑，资金空转程度小幅收紧，也不利于债牛；另一方面，经济复苏边际放缓对收益率的拉升减弱，债券的配置需求有望提升。

贵金属：中性。

对黄金而言，当前市场分歧在于经济复苏是否还能带动通胀预期持续上行，多空博弈格局明显，确定性相对来说并不高。

白银处于资金驱动行情，投机性很强，短线参与需要谨慎。

因此贵金属投资以观望为主。

原油：乐观。

随着疫苗的推广和海外经济复苏，原油需求有望在年内恢复至疫情前水平，油价易涨难跌，具有相对配置价值。

行业超配：建议超配汽车、有色金属、能源、电子、食品饮料。

基金组合表现行业轮动组合通过每月优选5个行业，获取相对沪深300的超额收益。

2021年1月行业轮动组合收益0.99%；2020年10月跟踪以来累计收益20.57%，同期相对沪深300累积超额收益3.90%。

全天候组合通过在权益资产、固定收益、商品之间的优化配置，获取较稳健的绝对收益。

2021年1月全天候组合收益4.3%，2020年7月跟踪以来累积收益20.6%，同期以“40%沪深300+60%债”作为基准的收益率为10.3%，全天候组合累计超额收益10.3%。

风险提示：监管政策超预期变动，外部环境超预期变化。