中泰国际-信义能源-3868.HK-提升装机容量，推动盈利增长-210203

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收购母公司光伏发电站，应付新增装机需要公司上月公告行使认购期权，按净价(扣除了净负债及应收/付款)5.1亿人民币，向母公司信义光能(968HK；买入；目标价18.70港元)收购六个装机容量合共为520MW的光伏发电站(见图表1)。

我们相信是项收购可于2月11日(下周四)获得股东特别大会通过，并于今年内完成，应付新增装机需要。

即使不考虑其他新收购的可能性，公司的光伏电站总装机容量也将由2020年底的1,834MW至少增长28.4%至2021年底的2,354MW，高于我们原先预测的2,314MW。

提升2021-2022年盈利预测考虑到全部项目可先后于2021-2022年投运，我们分别提升公司两年股东净利润预测1.1%及8.6%，并基于技术原因微调2020年盈利估计(见图表2)。

上调目标价24.9%，重申“增持”评级我们于2020年10月23日开始覆盖信义能源。

光伏行业的基本面也在去年第四季明显改善，政府明确推动新能源行业大幅发展。

公司因此应获得较高估值。

我们将公司的2021年目标市盈率由26.6倍上调至32.9倍，相比我们选取的香港公用事业股的26.3倍2021年平均市盈率(按2月2日收市价计算)，溢价达到25.0%(见图表3)。

我们相应将信义能源的目标价由4.45港元调升24.9%至5.56港元，这对应11.9%上升空间，2021年目标股息率也可达到2.7%(见图表4)。

维持“增持”评级。

风险提示：(一)项目并购延误；(二)市场激烈争取平价上网项目；(三)派息政策改变；(四)政策风险。