中泰证券-宏发股份-600885-业绩超预期，继电器龙头强势扩张-210203

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公司发布2020年报：实现营收78.19亿元，同比增长10.42%；实现归母净利润8.32亿元，同比增长18.19%；实现扣非归母净利润6.94亿元，同比增长3.91%；毛利率36.95%，同比下降0.18pct；净利率为14.44%，同比增长0.82pct；EPS为1.12元。

其中，单四季度实现营收23.82亿元，同比增长23.17%；实现归母净利润2.35亿元，同比增长58.47%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比减少8.43%。

超市场预期。

功率继电器显著复苏，电力继电器需求调整。

2020Q2以来国内家电企业出口逐步恢复、国内外客户需求显著回暖，Q4以彩电、洗衣机、冰箱为代表的白电产量及出口数量维持高位，同时智能家居需求持续扩张，新能源发电需求持续回暖，小家电及医疗领域需求保持高景气，公司持续强化高端客户份额，订单及出货增速持续提升。

2020年国内电表安装进度有所放缓，欧美市场受疫情影响需求延后，2020年电力继电器业务增速有所放缓，预计2021年电力继电器业务实现稳健增长。

高压直流继电器显著复苏，电力继电器增速放缓。

下半年国内外新能源汽车产销规模维持高增，公司国内主要客户如广汽、长城等开始上量，新势力造车带来新增量，欧洲主流客户项目推进顺利，发货水平加速恢复，公司高压直流继电器业务预计显著复苏，全年出货量预计维持平稳。

2020年国内电表安装进度放缓，欧美市场受疫情影响需求延后，全年需求预计平稳增长，2021年有望稳健增长。

汽车继电器较快扩张，高压直流继电器2021起预计重回高增。

2020Q2以来汽车消费持续复苏，公司48V项目、PCB项目进展顺利，预计全年汽车继电器实现较快增长，2021年有望继续稳健扩张。

2020Q2以来新能源汽车产销规模持续回升，公司国内外主要客户项目推进顺利，蔚来、理想等新势力造车品牌有望带来新增量，全年出货量预计保持平稳；2021年“碳中和”战略目标下全球电动化大势有望继续加速，国内外新能源汽车产销规模有望快速扩张，公司已奠定高压直流继电器领域领先地位，未来三年该业务有望保持快速增长。

低压电器业务放量，信号及工控继电器保持平。