远东资信-2020年第四季度信用债违约分析：违约主体行业分散，国企违约超出预期-210202

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2020年第四季度共有34只债券发生违约，违约时的债券余额合计351.89亿元，涉及的违约主体共有16家，其中9家为首次违约主体。

从过去12个季度的债券违约情况来看，2020年第四季度各项指标数值较上一年同期均有小幅度地上升，较上一季度均有所回升。

第四季度违约主体地域分布主要集中在北京地区和建筑装饰行业，发行时评级为AA+和AA级的违约主体占比较高，均为43.75%。

从新增主体违约率和新增债券违约率来看，2020年第四季度都出现不同程度地反弹，其中民营企业主体违约率升幅较大，国企新增债券违约率升幅较大；民营企业新增主体违约率和国企新增债券违约率较上个季度分别上升0.57个百分点和0.75个百分点。

展望未来，货币政策将逐步正常化，债券违约（尤其是民企债券违约）风险或将增大。

2020年第四季度9家首次违约主体行业较分散，没有明显的行业倾向性。

通过研究我们发现，近期债券违约的原因可能包括企业自身盈利能力下降，债务规模较大和投资、扩张激进等。

企业违约非常值得关注，我们从上述3家企业违约事件中得到的思考与启示有：（1）关注公司受到外部环境变化以及自身发展不足所带来的盈利能力下降，在公司盈利能力下降的情况下，现金回流速度将变缓，如果公司在此情况下仍进行激进投资，会大大增加现金流的压力；（2）关注企业的债务结构及短期债务偿还压力，以及经营性现金流是否可以长期、持续地覆盖短期债务；（3）关注再融资能力受限的企业，尤其关注所持有股票的质押率较高、法律诉讼频繁且银行授信额度枯竭的企业。