开源证券-泉峰汽车-603982-公司首次覆盖报告：新能源业务多点开花，一体压铸孕育新机遇-211116

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铝合金零部件产品矩阵丰富，新能源业务表现亮眼泉峰汽车主要产品为汽车铝合金精密压铸件及机加工件，覆盖汽车引擎、传动、转向、热交换系统等，燃油车及新能源车产品矩阵丰富。

公司背靠资金、技术、客户资源雄厚的泉峰集团，承接了舍弗勒、法雷奥等优质Tier1供应商客户资源。

公司战略规划路径清晰，作为增长线的新能源零部件业务斩获多个重磅订单，产能有序扩张为公司长期成长提供保障。

我们预计2021-2023年公司营收为18.05/23.24/30.06亿元，归母净利润为1.72/2.43/3.51亿元，EPS为0.85/1.21/1.74元/股，对应当前股价PE为45.2/31.9/22.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。

业务升级路径清晰，产能有序扩张助力订单持续放量公司业务发展规划分为退出线、成长底线、增长线、爆发线及天际线。

退出线方面，公司引擎零部件拟退出内燃机应用领域，向新能源动力系统领域转型升级。

成长底线方面，公司计划扩大现有核心产品的市场份额：热交换零部件绑定世界汽车空调巨头，助力业绩维持稳定；转向与制动零部件订单持续拓展，营收规模高速增长；传动零部件业务拓展至混动领域，进阶Tier1供应商，DCT变速箱阀板业务贡献重要业绩增量。

增长线方面，2021年以来公司新能源业务多点开花，接连斩获重磅订单。

爆发线及天际线方面，公司从单一的零部件业务逐步拓展到组件业务，并在轮毂电机、数字悬架系统等前沿领域展开布局。

一体压铸加快布局，蓝海市场孕育新机遇轻量化趋势下，铝合金压铸件在汽车主要部件中的渗透率有望提升，车身结构件是铝压铸行业的蓝海市场。

传统车身制造以冲压+焊接为核心工艺，特斯拉采取一体压铸的方式改良了传统压铸工艺，并应用于车身制造中。

一体压铸具备较高的技术壁垒，公司加大研发及资源投入，在国内压铸厂商中步伐领先，有望迎来较大的发展机遇。

风险提示：乘用车销量不及预期、产能扩张进度不及预期、新能源汽车渗透率不及预期等。