开源证券-士兰微-600460-公司首次覆盖报告：坚定走IDM之路的功率半导体龙头，未来成长可期-210204

《开源证券-士兰微-600460-公司首次覆盖报告：坚定走IDM之路的功率半导体龙头，未来成长可期-210204（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-士兰微-600460-公司首次覆盖报告：坚定走IDM之路的功率半导体龙头，未来成长可期-210204（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

领先的半导体IDM企业，发力功率半导体前景可期公司是国内半导体领先企业，现已形成器件（主要为功率半导体器件MOSFET、IGBT、二极管等产品）、集成电路（主要包括IPM、MCU、MEMS传感器、电源管理芯片、数字音视频电路等）、LED芯片及外延片等业务板块，是国内产品线最为齐全的半导体IDM厂商。

公司投产国内IDM厂商第一条12英寸功率产线，不断发力功率半导体板块，坚定走IDM之路。

我们预计公司2020-2022年归母净利润为0.32/3.98/5.00亿元，每股净资产为2.59/2.87/3.22元，当前股价对应PB为8.4/7.6/6.7倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

基本面多方位改善，业绩有望迎来拐点公司历史上归母净利润波动较大，主要是受到LED业务利润率降低、8英寸产线折旧压力较大等因素影响。

现阶段公司基本面迎改善：LED业务收入占比总体呈下降趋势，影响逐渐减小；公司资本开支已连续2年下降，随着8寸产线产能爬坡接近尾声、营收体量不断增加，公司折旧成本占营收比重也有望转而下行，折旧压力有望减小。

长远来看，随着公司在功率半导体上加大投入，业务将会更为聚焦；引入大基金为公司股东，彰显国家意志，看好公司长期发展。

功率半导体国产替代空间广阔，公司布局完善、脚步坚实，有望深度受益功率半导体市场空间广阔，据IHS数据，2019年全球功率半导体市场规模达到403亿美元，新能源汽车、变频家电、AIOT等多类应用还将带动行业天花板不断提升。

目前占据全球功率半导体60%市场份额的前十大厂商均为海外厂商，国产化替代空间广阔。

华为、中兴等地缘政治事件影响下，半导体自主可控已成为刚需，国内企业纷纷放开对国产器件认证窗口。

此外，在全球疫情反复之时，我国疫情控制良好，国内供应链安全保障优势也有望助推功率半导体国产化进程加速，公司有望凭借模式优势、产能优势和完善的产品布局充分受益。

风险提示：发行股份购买资产并募集配套资金事项尚存不确定性；产线建设和产能爬坡不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧，毛利率下降。