西部证券-全部公募基金的年度展望关键词大数据分析：3238份基金年度展望都说了什么？-210203

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目前国内基金的2020年四季度报告均已披露。

这些报告中的年度展望包含了基金经理对过去一年的回顾，以及对2021年的展望。

本报告就是对这超过40万字的内容进行关键词分析，这对于我们研究基金经理的关注点是一个非常直接有效的样本。

根据关键词出现的频率分析，市场的关注点集中在三个方面。

（1）流动性：“流动性”出现最多，有598次（去年可比的次数为372次）。

当前市场对流动性的预期存在一定分歧，主要有两种看法：1）去年年中以来，金融市场流动性边际上已有所收缩，今年大概率也是偏紧的中性状态。

尽管宽信用政策力度边际弱化，但对经济的负面影响可能会滞后显现；2）由于央行在四季度例会重申“稳字当头，不急转弯”，叠加年末央行投放力度显著加大，跨年资金面超预期宽松，决定了一季度货币政策整体保持中性，流动性合理充裕。

（2）板块配置：出现最多的是“估值”，被提及了876次。

主要有两种看法：1）在中长期流动性收紧的预期之下，今年会是以EPS驱动的市场，高估值板块可能承压，顺周期板块盈利端占优；2）由于2020年疫情影响业绩下滑，因此2021年短期看顺周期板块的盈利表现会更加亮眼，但长期看周期性行业的增长空间有限，而消费、医药等周期性不强的行业仍处于景气向上的阶段，成长性比低估值更重要。

（3）疫苗与宏观经济：“复苏”和“疫苗”分别出现了484次、219次。

今年经济复苏已经是市场共识，疫苗研发进展有利于提升全球市场风险偏好。

我们的看法：（1）流动性是重中之重。

从政策层面上看，从现在到两会或政治局会议，货币政策不会脱离“稳字当头，不急转弯”这个基调。

未来疫情完全控制，经济增速恢复到潜在水平，将会是货币政策改变的时间点。

我们认为需要关注一季度末二季度初，等待2021年3月4日开始的两会以及4月政治局会议对财政和货币政策的定调。

（2）通胀和疫苗都是今年宏观经济的重要变量。

疫苗推动经济复苏已经是市场一致预期，但加速复苏的时间点是更需要关注的地方。

我们认为，当国内外开始对普通民众进行疫苗接种时，正是居民出行和线下消费开始大规模恢复的时间点。

我们预计这个时间点在中国和欧美等主要经济体将是2021年二季度末附近，也是需要密切注意的通胀上行风险时点。

（3）市场风格与行业配置是年度展望中分歧较大的地方。

短期内，结构上适度减少短期涨幅过大、估值偏高的品种，增加相对收益可能更高的周期性板块，中长期仍然应当选择景气向上的赛道。

总的来说2021年集中在四个方向：周期上行、制造升级、消费升级、生物医药。

个股层面，优秀的公司应该享受合理的估值溢价，因此不能盲目偏好低估值。

风险提示：经济复苏不及预期；政策波动风险。