建银国际-小米集团-1810.HK-预期三季度业绩符合预期-211102

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芯片组短缺导致2021年第三季度智能手机出货量同比下滑4.6%互联网服务表现仍然良好利润率持续改善预期21年三季度业绩符合预期。

由于智能手机销售疲软，我们预计小米将公布第三季度销售收入同比增长6.5%至769亿元人民币，环比下降12.4%以及低于彭博市场一致预期9%。

虽然销售收入不佳，但受益于智能手机和互联网服务强劲的毛利润，我们预计毛利率将环比提高79个基点至18.0%。

我们预计非一般会计准则净利润将同比增长1.3%至42亿元人民币。

智能手机将在2021年下半年继续疲软；互联网服务仍然乐观。

根据IDC数据，2021年第三季度全球智能手机出货量同比下降6.7%至3.3312亿部。

小米出货量好于大多数，同比下滑4.6%至4,430万部。

我们将小米2021年三季度手机出货量的疲软归因于芯片组短缺和国内市场激烈的竞争。

我们预计这一疲软将延续至2021年第四季度；不过，我们相信小米仍能在2021财年实现销量31.8%的同比增长至1.93亿部。

与2021年下半年智能手机业务疲软的表现形成对比，我们预计互联网服务将成为一个亮点，在强劲的广告销售收入增长和稳定的游戏销售贡献支持下，2021年在下半年将同比增长24.7%。

维持优于大市和31.00港元目标价。

我们下调FY21F/22F的销售收入假设4.2%/4.8%，以反映智能手机销量的疲软和国内市场激烈的竞争。

虽然如此，由于好于预期的智能手机利润率以及更高利润率的互联网服销售收入贡献的增加，维持2021-2022财年盈利预测基本不变。

我们维持31.00港元的目标价，仍然是基于2022年30倍市盈率。