国投安信期货-生猪日报-210202

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【生猪期现市场分析】生猪2109合约今日收盘价较昨日下跌1.19%至25380；LH2109-2201价差较昨日下跌195点；LH2111-2201价差较昨日下跌15点。

全国出栏均价今日下跌0.75%，较上周1下跌6.67%；河南今日上涨0.64元至31.24元/公斤，较上周2下跌8.55%。

非瘟导致LH2111和LH2109合约价格较2201走强：2201合约的出栏量可以通过1月底的三元能繁补栏进行回补，但2111和2109合约出栏量无法被有效弥补。

LH2109-LH2201和LH2111-LH2201将继续走强。

考虑非瘟对能繁打击，保守调整后的9月合约出栏/需求比为57.6%-62.2%，对应价格区间27元/公斤-37元/公斤。

这一价格区间较《生猪期货上市首日价格区间分析》预估价格区间上调1元/公斤-2元/公斤。

这意味着如果我们不考虑基本面因素绝对量，只关注相对变化，如果市场认可25000为这轮非瘟前的LH2109合约基准价，那么这轮非瘟后LH2109对应价格应提高至26000-27000区间。

非瘟导致短期出栏均价继续下行，未见拐点：涌益数据显示，截至1月28日，90KG以下出栏周度占比为17.35%，这一数值创造了有记录以来最高水平。

拔牙和恐慌性的提前出栏导致大量低体重猪提前入市，3月中旬-4月中旬的供给被提至1月底，造成短期供需过剩。

价格因素上，短期生猪现货价格跟随出栏均重继续下行，未见拐点，短期生猪现货价格还将继续下跌。

4月中旬前后猪价高点或将突破38元/公斤:除3-5月育肥猪出栏供给被挪至节前外，非瘟因素还导致，由于感染死亡的能繁产能需要在春节前后通过三元能繁进行补栏以满足明年春节需求（LH2201），这将进一步缩减3月中旬至4月中旬的育肥猪出栏供给。

考虑到3月-5月原有出栏/需求比值较目前现货还要低约5%，年后将出现一轮反季节性上涨，这将超出市场预期，预计这波上涨高点有望突破38元/公斤。

投机资金正在交易非瘟因素，市场看涨情绪高涨：当前生猪期货中产业套保资金还未大量入场，这意味着投机资金预期决定了生猪期货价格。

投机资金对未来猪价的预期在股票市场和期货市场应具有一致性。

受资金炒作非瘟因素影响，牧原股份股票价格近日大幅上涨，看涨情绪高涨。

这意味着生猪期货盘面也将因此受益短期上涨。

综合看，现货方面，短期现货价格还将继续下跌，节后猪价将迎来一波上涨，4月中旬前后猪价或将突破38元/公斤。

期货方面，近日投机资金开始炒作非瘟，看涨情绪有望从股票市场传导至期货盘面。

假设25000为LH2109基准价，如果只考虑基本面相对变化，这轮非瘟因素将抬高LH2109合约价格1000-2000点至26000-27000区间，短期存在一定做多机会。

【操作建议】LH2109短期逢低做多，期待非瘟炒作情绪的传导；LH2109合约前期空头春节前逐步止盈；多LH2109空LH2201策略和多LH2111空2201策略继续持有。