山西证券-宋城演艺-300144-计提直播业务长期股权投资减值损失，后续专注演艺业务-210204

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事件点评公司近日发布2020年业绩预计亏损预告，全年预计实现营收8-10亿元，与2019年相比减少16.17-18.17亿元，同比下降61.7%-69.36%；归母业绩亏损16-19亿元，与2019年相比减少29.39-32.39亿元，同比下降219.42%-241.81%；扣非归母业绩亏损162.1-192.1亿元，与2019年相比减少28.43-31.43亿元，同比下降232.64%-257.19%。

根据业绩预告我们测算，Q4公司预计实现营收1.82-3.82亿元，同比下滑55.25%-5.94%；归母业绩亏损17.34-20.34亿元，扣非业绩亏损17.32-20.32亿元。

从全年业绩来看，Q1、Q2业绩亏损严重、Q3旺季实现业绩扭亏为盈，Q4旅游淡季业绩环比下滑。

受疫情影响，公司旗下各景区上半年几乎都处于闭园状态。

6月12日重新恢复营业以来，受部分区域疫情反复、跨省团队游受限、景区接待客流为最大客流75%等因素影响公司业绩复苏受到一定阻碍。

在市场环境接连受到挑战情况下，公司演艺主营业务预计实现净利润1.1亿元。

对花房科技计提减值准备约18.32亿元，发展重点全面转向实景演艺业务。

报告期内重组后的数字娱乐平台花房科技总体业务发展平稳，在线活跃用户、经营性利润增长。

报告期内公司按权益法对花房科技计提资产减值，长期股权投资损失约7.24亿元，计提长期股权投资减值准备11.07亿元，两项合计约18.32亿元，对业绩产生较大拖累。

本次减值准备对公司财务产生一次性影响，预计不会影响整体现金流，剥离具有商誉减值风险以及监管风险的直播平台业务有利于公司专注于旅游演艺。

年内存量项目升级改造，筹备“爱在”系列完善演艺板块。

疫情闭园期间，公司对多地存量项目进行升级改造，强化景区、演艺的项目属性。

“千古情”基础上，公司在三亚、丽江、西安等项目筹备“爱在”系列，计划于2021年推向市场，进一步丰富演艺王国形态和多层次市场策略。

新项目建设有序进行，年内西安、郑州轻资产项目成功首演，上海等地项目建设持续推进，珠海演艺谷项目正式开工，公司储备产品丰富。

投资建议：短期来看，存量项目升级改造、增量项目陆续落地为公司带来业绩增长新动力；长期来看，在全国范围内布局新演艺项目将成为公司长期支撑，新一线二线成目前开发尚未饱和，后续有望继续扩展。

我们预计公司2020-2022年EPS分别为-0.62/0.56/0.65，对应公司2月3日收盘价17.09元，2020-2022年PE分别为-27.56/30.52/26.29，维持“增持”评级。

存在风险大股东减持风险；景区客流下降风险；新项目业绩不及预期风险。