中信证券-医药行业重大事项点评：第四批带量采购拟中选结果产生，降价幅度符合预期-210204

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第四批带量采购拟中选品种平均降幅52%，总体符合市场预期。

从拟中选产品降幅来看，竞争厂家多的品种降价幅度大。

原研外企战略性放弃国采市场，预计用量大的药品院内份额将逐步由国内药企占据，进口替代加速。

未来带量采购对市场冲击边际料将减小，创新研发正成为药企发展的关键核心。

▍第四批带量采购拟中选品种平均降幅52%，总体符合市场预期。

2月3日，第四批国家带量采购拟中选结果公布，最高采购规模超250亿元，预计1年节约药费124亿元。

本次带量采购共有152家企业参加，产生拟中选企业118家。

产生拟中选产品158个，拟中选品种45个，第四批国采的45个品种全部采购成功。

拟中选品种平均降幅52%，最高降幅约97%。

相比前三批国采拟中选品种平均降幅52%、53%、53%，本次带量采购总体符合市场预期。

▍竞争厂家多的品种降价幅度大。

尽管本次单个品种最多入围企业数从第三批带量采购的8家增加至10家，入围条件已较之前宽松，但部分品种参与集采的企业数量较多，竞争格局仍很大程度上影响降价幅度。

其中注射用帕瑞昔布钠已过一致性评价企业共17家（含原研药企），平均降幅达95%，而国内仅有三家过一致性评价（含原研药企）的那格列奈片，降幅较小，平均降幅为15%。

▍预计用量大的药品院内份额将逐步由国内药企占据，进口替代加速。

根据米内网数据，第四批国采的45个品种中，有21个药品有原研厂家，其中11个药品的原研厂家在2019年中国公立医疗机构终端竞争格局中的市场份额超过50%。

本次国采有21家外资企业参与报价，最终5家外企有品种中选（分别为赛诺菲的氨磺必利片、费森尤斯卡比的丙泊酚中/长链脂肪乳注射液、卫材的洛索洛芬钠片、AurobindoPharmaLimited的泮托拉唑肠溶片、HEXALAG的伏立康唑片），中选比例为23.8%，远低于总体企业中选比例77.6%。

与此前国采情况类似，原研外企出于全球价格体系维护的考虑，战略性放弃国采市场，转向开拓零售终端等院外市场。

使用量大，金额较高的临床常用品种的院内份额料将逐步被国内药企占领。

▍未来带量采购对市场冲击边际料将减小，创新研发正成为药企发展的关键核心。

第四批带量采购规则基本沿用上一批方案，常态化带量采购规则已逐步稳定，预期逐步稳定，后续对市场冲击有望逐渐减弱。

在医保控费的大趋势下，国家带量采购已成为常态化制度。

带量采购的本质更多是推动医保资金的腾笼换鸟以及对创新药研发的支持。

预计未来药企销售能力的重要性将逐渐弱化，临床疗效更优，上市速度领先的创新药将是药企提升竞争力的最核心要素。

▍风险因素：药品降价导致企业利润降低的风险；未中标品种销售额下降的风险。

▍投资策略。

建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；2）“卖水者”逻辑下的药明康德、泰格医药、凯莱英、九洲药业、泰坦科技和山东药玻等；3）疫苗产业链下的康泰生物、智飞生物、华兰生物等；4）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业片仔癀、云南白药等。