中泰证券-中信特钢-000708-全年业绩实现逐季递增-210204

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业绩概要：公司发布2020年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入747.28亿元，同比增2.90%；实现归属于上市公司股东净利润60.24亿元，同比增11.84%，折合EPS为1.19元；加权平均净资产收益率22.90%，同比减少1.28个百分点。

全年业绩逐季改善：根据公告，公司2020年第四季度归母净利为16.78亿元，环比增5.10%，同比降2.41%，全年业绩实现逐季递增。

净利润逆势增长一方面得益于公司高度市场化机制下对下游市场的迅速反应以及整体上市后的协同效应发挥，具体表现为2020年产销量同比增长，同时压降成本费用成效显著；另一方面，公司最主要的下游汽车行业在2020年下半年产销数据同比持续改善，同时根据公司公告，其研发的电动汽车用钢已经批量应用于上汽、比亚迪、特斯拉等车型，目前公司产品在传统中高端车型及新能源汽车领域均有所涉及，市场占有率有望进一步提升。

此外，风电行业近两年成为公司增长最快的子行业，上半年需求爆发与汽车行业低迷形成互补，下半年则对公司业绩起到锦上添花作用，未来公司将继续在陆上风电及海洋风电领域大放异彩。

未来继续聚焦高端特钢：“十四五”期间，公司将把特冶锻造作为重点发展方向，重点发展“三高一特”产品，向国防装备、航空航天、轨道交通、高端模具和高端装备制造等领域提供尖端的特钢材料。

具体将从内生增长和外延扩张两个方面推动发展，内生方面主要体现在内部挖潜增效，如通过装备升级提升设备生产效率、工艺改革提升时间效率、管理创新提升人工效率。

外延方面指充分发挥良好的资本平台和资金优势，积极主动关注特钢产业链兼并重组的机会，补强短板，进一步增强在细分领域的市场影响力和竞争实力。

根据公告，公司已于今年1月通过子公司成功竞得上海电气集团钢管有限公司40%股权，后期可与原靖江特钢无缝管产能互补拓展，进一步增强细分领域竞争力。

投资建议：公司作为国内领先的特钢企业，虽然去年年初疫情会对国民经济及公司盈利形成一次性冲击，但立足长远随着公司各基地整体协同优势发挥，并通过内生增长和外延扩张两方面共同做大产业规模及做强细分市场，公司中长期竞争优势将进一步增强。

预计公司2020-2022年实现归母净利60.24亿元、66.21亿元及76.29亿元，同比增11.83%、9.92%及15.23%，折合EPS为1.19元、1.31元及1.51元，对应PE为28X/25X/22X，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；钢铁行业产能显著增长的风险。