东吴证券-宝通科技-300031-深耕输送带智能化，助力工业物联网升级-211116

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宝通科技推出的全新智能化输送带，不仅减轻了人工监测成本，而且能够保证输送带的高效运行，伴随着国家政策对于矿山安全的要求，下游客户更新意愿很高。

受到“智能制造”政策推动，煤矿、砂石骨料、港口及钢铁四大应用场景数字化转型继续推进，输送系统作为下游转型升级的“最后一公里”，亟需实现智能化升级。

宝通科技通过多年技术积累，不仅开发出了重量轻且强度高的芳纶输送带，还深耕输送带智能化改造技术，通过各类传感器，包括外部的红外传感器、X光成像设备、涡流信号测量以及RFID传感芯片相互配合，全时监测输送带的磨损、撕裂、接头破损、以及跑偏等情况。

通过对测量数据的智能化分析及建模，实现了智能准确的预警预测、定位、自动纠偏、评估寿命等，不仅减轻了人工监测成本，而且能够保证输送带的高效运行，客户更新意愿很高。

我们预计，2021~2025年智能化输送带将为公司带来年均20%的收入增长空间。

VR/AR/MR硬件持续突破，工业软件产品快速发展，两者耦合打开工业数字化新未来。

硬件方面，受益于游戏业务，公司较早在AR/VR/MR虚拟现实硬件设备布局，裸眼3D显示等硬件设备已经实现突破。

软件方面，宝通科技致力于推动传送带业务智能化，依托于公司智能运营软件平台，为客户提供自主研发的工业大数据分析平台、IOT接入平台、云通信平台等软件平台，助力下游客户实现智能化、数字化转型。

公司未来有望将AR/VR/MR硬件运用在工业场景，通过数字孪生平台，实现远程操控、无人巡检等操作，打开工业数字化全新想象空间。

移动互联网业务：VR/AR赋能游戏，打造“终末元宇宙”，新游储备丰富支撑业绩增长。

首款自研二次元游戏《终末阵线：伊诺贝塔》，公司预计于2022年上线，同时公司将在VR/AR领域赋能该游戏，与哈视奇、一隅千象联合打造全球首个裸眼沉浸游戏世界“终末元宇宙”。

盈利预测与投资评级：我们认为，随着传统输送带智能化的不断推进以及与VR/AR相关的工业/移动互联网的形成，公司2022-2023年业务有望迎来快速增长期；特别是输送系统智能化改造相关的技术与服务和游戏运营的毛利率较高，将显著提升公司整体的盈利能力，推动估值水平进一步提升，我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年EPS为1.29/1.59/1.85元，对应当前股价PE分别为23/19/16X，我们给予公司2022年25倍PE，目标价39.78元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求风险：工业下游企业智能化设备更新意愿偏低；VR/AR游戏表现不及预期；技术风险：VR/AR实现的技术路径发生变化；政策监管风险：由于政策导致版号发放推迟；元宇宙概念受政策波动影响。