中信证券-隆盛科技-300680-重大事项点评：定增加码新能源，高端铁芯产能进一步扩张-211116

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公司发布定增预案，拟向不超过35名特定对象非公开发行不超过3027.77万股（不超过发行前股本总额的15%），募集资金总额不超过7.16亿元，用于新能源高效、高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目（一期）及补充流动资金。

公司加码新能源产业，高端马达铁芯产能有望进一步扩张，满足快速增长的市场需求。

维持“买入”评级。

▍公司发布定增预案，加码新能源赛道。

11月11日，公司发布定增预案，拟向不超过35名（含）特定对象非公开发行不超过3027.77万股（不超过发行前股本总额的15%），募集资金总额不超过7.16亿元，其中5.36亿元用于新能源高效、高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目（一期），拟新建10条马达铁芯产线；剩余1.80亿元用于补充流动资金。

▍顺应新能源发展趋势，马达铁芯产能进一步扩张。

公司已掌握高效、高密度、高性能驱动电机铁芯的研发和生产技术，公司马达铁芯产品已量产并获得联电、蔚来汽车以及某外资电动汽车及能源公司等认证，产品性能、能效及稳定性获得了客户的认可。

由于新能源汽车的性能需求和设计差异，不同客户对驱动电机铁芯设计、型号等需求各不相同，公司需新建更多产线以满足客户需求。

同时，新产线的建设有望大量节约生产不同型号的铁芯需要更换模具和调试设备的时间，进一步提升生产效率。

本募投项目拟建设10条新的生产线，对于需求量高的铁芯产品进行专线生产，进一步优化产线布局，提升单条产线的运行效率，更好满足下游行业对铁芯产品的需求。

▍新规影响下轻卡销量有望回暖，重卡、混动及非道路EGR有望打开增长空间。

2021年8月，两部委发布轻卡新规征求意见稿，新规限制了轻卡发动机排量、轮胎及货箱规格，轻卡单车运力相应降低，有望拉动轻卡行业销量在中期逐步增长。

公司是轻型柴油机领域EGR龙头企业，预计在国六轻卡中有望保持较高的市场份额。

在重卡领域，公司已与解放、东风等重卡龙头合作，或将实现重卡EGR的国产替代。

混动EGR同样有望成为公司新的增长点，比亚迪、长城汽车新车公告中已有多款混动汽车适配EGR，打开EGR市场空间。

非道路发动机第四阶段排放标准将于2022年12月实施，行业空间或将进一步扩张。

▍风险因素：商用车销量大幅下滑，新能源汽车销量不及预期，公司产品市占率不及预期，马达铁芯产能爬坡速度不及预期，公司新产品开拓不及预期等。

▍投资建议：公司是轻型柴油机EGR龙头，市场竞争力强，有望维持较高的市占率；公司重卡、混动及非道路EGR有望成为EGR业务进一步的增长点；公司马达铁芯客户快速拓展，产能持续爬坡；天然气喷射系统、氢燃料电池进一步扩张公司能力边界。

维持公司21/22/23年EPS预测0.53/1.07/1.58元。

结合可比公司估值，以2022年净利润为基准给予公司40倍PE，给予目标价43元，维持“买入”评级。