天风证券-飞亚达-000026-品牌渠道优势+严格成本管控，推动业绩逆势增长-210206

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公司发布2020年度业绩快报。

疫情短暂冲击飞亚达业绩，公司反应迅速实现逆势增长。

公司预告2020年营业收入为42.43亿元，同比增长14.6%，归母净利润为2.94亿元，同比增长36.2%，基本每股收益为0.68元/股，同比增长36.8%。

20Q1受疫情影响较大，营收和利润都有所下滑，Q2-Q4业绩迅速恢复，Q3增幅最大。

公司预告2020年度资产总额40.19亿元，较年初增长6.85%，较Q4期初下降0.23%；归属于上市公司股东的所有者权益28.00亿元，较年初增长5.48%，较Q4期初增长1.92%；归属于上市公司股东的每股净资产6.5405元，较年初增长9.14%，较Q4期初增长1.93%。

消费回流加速打开国内手表市场，品牌渠道资源承接高端消费驱动增长。

随着疫情基本得到控制，手表行业整体复苏回暖，2020年6月后手表进出口净额逐步上涨，截至12月已超过19年10月历史高点，达到18.07亿元；腕表销售景气继续保持，2020下半年瑞士出口大陆腕表逐渐增长，12月同比增长45.2%。

受疫情影响，中国国民境外消费受限，有助于加速境外奢侈品消费回流至国内渠道及国内品牌。

一方面，亨吉利拥有深厚的品牌及渠道资源，与上下游公司建立稳定密切的合作关系，有望承接高端消费驱动增长；另一方面公司具有优质产品实力及口碑，可以作为奢侈品名表的替代消费品，引流部分消费需求。

严控成本费用，积极培育新增长点。

面对疫情，飞亚达迅速启动“战时指挥体系”，全力推进复工复产，加强精细化管理严控成本费用；截至2020Q3，公司的期间费用率为29.3%，相比2019年有所下滑。

积极把握市场机会培育新增长点，公司于12月发布公告拟设立全资子公司，推进智能穿戴和精密科技业务拓展，“网红直播”等新零售模式探索亦取得新突破，深入推进能力建设，支撑经营业绩站上新台阶。

投资建议：飞亚达三十年精耕细作，“手表品牌运营+世界名表零售”双轮驱动成就国产手表龙头企业。

“双循环”新发展格局下国内消费市场潜力增大，随着境外消费回流、免税新政扩容，中国手表市场有望稳步发展。

飞亚达集“品牌+产品+渠道”之合力，深挖护城河，凸显竞争优势。

1）零售业务板块：亨吉利拥有覆盖全国的成熟零售与技术服务网络，门店运营及渠道周转效率不断提升，具备承接海外高端消费的渠道布局及服务实力；2）品牌业务板块：多维度组合营销下品牌力趋强，飞亚达品牌销售规模始终局市场前列，业务毛利率稳步提升；3）产品技术方面：公司自主研发机心，与瑞士团队强强合作开发精品系列腕表。

我们预计21-22年净利润3.48亿元/4.83亿元；对应PE为15X/11X。

风险提示：疫情恢复不及预期；经济下滑导致消费需求减少；渠道拓展不及预期；业绩预告是初步测算结果，以年报披露数据为准。