宏源期货-10月PMI点评：供需双弱，企业主动去库-211101

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报告摘要：宏源公司类模板10月31日国家统计局公布最新中国采购经理指数，制造业PMI指数录得49.2%（前值49.6%），创下2020年以来的最低值。

10月PMI环比继续下行。

2021年10月制造业PMI为49.2%，环比回落了0.4个百分点，这也是自2020年以来的最低值，也是连续连个月跌破荣枯线水平，显示经济下行压力较大。

此次PMI快速下行，既有经济较弱的原因，还有政策因素（能耗双控导致生产和需求双双回落）。

在不同类型制造业企业PMI中，大、中型企业PMI回落，但小型企业环比没有发生变化。

大中小型企业的PMI分别为50.3%、48.6%和47.5%，比上一月回升-0.1%、-1.1%和0%。

内需回落幅度较大，但外需尚可。

需求端来看，内需仍然在走低，但外需在改善。

10月新订单下滑0.8个百分点至48.8%，但下行幅度要小于生产指数。

内需走弱的主要原因一方面跟疫情有一定的关系，另外中上游高价格压制了中下游企业的需求，终端需求萎缩明显。

出口新订单环比上行0.4个百分点至46.6%，显示外需在改善，一方面全球经济仍有复苏的动力，另一方面部分商品的短缺通过中国的出口来弥补。

我们认为，内需依然受到压制，但是外需受圣诞节的影响有望继续走高，出口有望提升。

生产持续萎缩，政策和企业生产积极性较低影响。

10月生产指数降至48.4%，环比下降1.1个百分点，显示生产在持续紧缩。

生产指数快速下行主要有两个方面的因素；一是经济走弱叠加10月份商品价格快速下行，中下游处于观望状态，生产积极性不高；而是受用电紧张和能耗双控的影响，部分行业依旧在减产。

进入11月以后，受环保限产的影响，中上游生产可能进一步下降，生产指数或进一步走低。

生产回落幅度大于需求，企业主动去库。

10月份原材料库存和产成品库存分别比上个月下降1.2%和0.9%至47%和46.3%。

生产和需求双弱，但生产下行速度更大，造成企业主动去库。

目前看企业的库存压力不大，但是如果生产放开，同时下游需求没有明显改善，企业有累库的风险。