国元国际-日清食品-1475.HK-内地市场增长稳健，香港地区成本压力较大-211116

《国元国际-日清食品-1475.HK-内地市场增长稳健，香港地区成本压力较大-211116（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元国际-日清食品-1475.HK-内地市场增长稳健，香港地区成本压力较大-211116（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点收入增速稳健，成本压力及一次性费用对利润影响较大：21Q3公司收入同比+5.7%至10.05亿港元；经营利润同比-12.4%至0.93亿港元，经营利润下降较多主要因1、毛利率受到原材料成本价格上涨的影响，同比-1.83%至30.57%；2、公司调整产品分量，期内产生渠道及相关一次性费用约3,000万港元。

前三季度公司实现收入及归母净利润分别为28.6/2.3亿港元，同比分别变动+6.4%/-12.4%，净利润率同比-1.7pcts至8.1%。

原材料成本上升，香港地区业务利润承压：后疫情时期，方便食品消费回归常态，21年前三季度中国香港业务收入同比-3.2%至10.36亿港元，占公司总营收的36.3%，其中21Q3收入同比-2.3%。

因香港地区产品的主要原材料为全球采购，而马来西亚棕榈油价格高居不下，成本压力相对较大，导致前三季度公司经营利润同比-50.2%至0.68亿港元，其中21Q3经营利润同比-60.0%，香港地区业务利润严重承压。

中国地区方便面业务增长稳健，合营公司表现欠佳：中国内地业务前三季度收入同比+12.9%至18.2亿港元，占公司总收入的63.7%，如撇除汇率因素，收入同比+4.3%；其中，21Q3方便面业务收入实现高单位数增长，好于行业整体，但上海合营公司表现欠佳。

由于国内成本压力小于香港地区，方便面业务毛利率较为稳定。

前三季度公司于中国内地业务的经营利润同比+6.3%至2.23亿港元，其中21Q3经营利润同比+16%，经营利润率同比提升0.5pct至11.9%。

维持“持有”评级，目标价6.4港元：成本压力下，大众品提价接连落地，方便面行业两大龙头均已采取提价策略，不排除日清亦有提价的可能。

暂考虑到期内产生的一次性费用及较大的成本压力，我们下调原盈利预测，预计21/22年公司EPS分别为0.29/0.32港元，相应下调目标价至6.4港元，对应22年20倍PE，维持持有评级，建议后续持续关注原材料价格走势及提价进程。