东兴证券-艾为电子-688798-四类芯片齐发力，市场空间广阔-211116

《东兴证券-艾为电子-688798-四类芯片齐发力，市场空间广阔-211116（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-艾为电子-688798-四类芯片齐发力，市场空间广阔-211116（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

四类主营芯片需求正盛，音频芯片占据智能手机主流市场。

公司布局音频功放芯片（营收占比51.9%）、电源管理芯片（营收占比31.8%）、射频前端芯片（营收占比7.06%）、马达驱动芯片（营收占比8.83%）四类主要业务，其中音频功放芯片占据智能手机市场主流地位（2020年公司音频芯片销售8.81亿颗，同期智能手机整体出货量为13.33亿台），电源管理芯片及马达驱动芯片放量显著。

公司在数模混合信号、模拟和射频芯片领域深耕多年，紧跟核心电子产品的发展趋势，持续进行产品创新，陆续拓展开发射频前端芯片和马达驱动芯片等产品，各类产品技术持续发展，产品型号达470余款，2020年公司产品总销量32亿颗，同比增长32.44%。

模拟芯片国产替代空间广阔，下游应用场景广泛。

模拟芯片是半导体行业重要细分领域（占比13%），中国大陆是模拟芯片主要市场之一（占比36%），但国内模拟芯片自给率仍较低，2020年仅为12%，具备广阔的国产替代空间。

公司作为模拟芯片尤其是智能手机市场领头羊，具备扎实的技术、产品及客户基础，有望把握国产替代机遇。

除此之外，模拟芯片下游应用场景广泛，除了公司优势市场智能手机领域外，IoT、汽车及工业亦对模拟芯片较大需求，并且与智能手机市场相比，IoT、汽车及工业领域增势迅猛，芯片需求量持续增加。

目前公司战略主要为，一方面在智能手机领域拓展产品品类并从中低端向高端产品渗透，另一方面不断向IoT、汽车及工业领域渗透，现在公司产品已在智能穿戴产品应用，并为介入工业及汽车领域储备人才、研发投入、拓展客户，未来伴随产品落地及市场验证有望成为公司新的增长点。

致力于成为平台化公司，研发投入及客户粘性夯实公司竞争基础。

（1）模拟芯片的行业特性包括单价低、生命周期长、市场广泛等，这意味着产品品类丰富的公司更能覆盖较多的下游客户及下游市场，即不同品类可以出售给同一客户或者同一产品可以应用于不同领域，目前公司已拥有470余款产品，覆盖“声光电射手”五维细分领域，并已获得主要国产手机及ODM厂商认可，产品可用性得到验证。

未来公司将以平台化为目标，立足智能手机领域的同时，顺应5G、物联网、工业互联网、智能汽车等行业大趋势，不断拓展产品品类，提高产品的应用品类及应用市场。

（2）模拟芯片重视经验积累及产品稳定性，具有人才培养周期长、产品研发认证周期长及产品生命周期长等特点，因此一旦形成产品矩阵并获得客户认可，便会形成自身壁垒，呈现强者恒强局势。

公司持续保持较高研发投入，2021前三季度研发投入收入占比超过15.78%，持续的研发投入是夯实公司竞争力的必要条件，并且一旦形成可用产品及获得客户认可将持续贡献公司收入。

（3）公司下游客户主要为大型手机品牌及ODM厂商，对产品稳定性具有较高要求、验证门槛较高和验证周期较长，因而粘性较高，公司产品已获得客户认可，后续随着产品线及产品品类拓展有望持续放量。

且公司规模效应初显，不同产品线之间可以客户共享，凭借成本优势能够维持稳定的盈利能力，这将进一步夯实公司竞争力。

盈利预测及投资评级：公司面临国产化替代及下游市场发展机遇，致力于成为平台化公司，有望凭借研发投入及客户粘性把握发展机遇，看好公司后续发展。

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.33、3.97、6.09亿元，对应EPS分别为1.87、3.20、4.90元。

当前股价对应PE值分别为138、81、53倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：研发投入效果不及预期、市场拓展不及预期、上游供货量不及预期风险。