中航证券-军工行业周报：行业基本面未变，深调后或现良机-210207

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一周行情中证军工龙头指数（-5.64%），行业（申万）排名（28/28）；上证综指（+0.38%），深证成指（+1.25%），创业板指（+2.07%）；涨幅前五：皖通科技（+24.29%）、光启技术（+9.09%）、中航光电（+8.42%）、欧比特（+6.53%）、和而泰（+4.96%）；跌幅前五：新研股份（-28.23%）、台海核电（-25.57%）、红相股份（-24.49%）、新劲刚（-19.18%）、航天发展（-18.64%）。

重要事件2月1日，神剑股份公告，核准公司非公开发行不超过2.51亿股新股；2月2日，苏试试验公告，拟出让上海宜特公司10%股权，激励骨干；2月3日，光启技术公告，拟向不超过122名激励对象授予股票期权899万份，约占公司股本0.42%；2月4日，中光学公告，南方工业资产拟减持公司股份不超过5250.50万股，约占公司总股本2%；2月4日，航天电子公告，拟将普利门电100%股权转让给时代远望；2月4日，西部材料公告，拟收购北兵科技持有西部钛业10.9%的股权；2月4日，海特高新公告，拟使用自有资金1至2亿元回购公司股份，用于员工持股计划或者股权激励；2月4日，中国国防部发布消息，在境内进行了一次陆基中段反导拦截技术试验，试验达到预期目的；2月4日，西昌卫星发射中心发射长征三号乙运载火箭，成功将通信技术试验卫星六号发射升空，卫星进入预定轨道；2月5日，红相股份公告，拟终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，将向深交所申请撤回相关申请文件；2月5日，海天防务公告，股东刘楠所持公司部分股份将被司法拍卖。

投资建议一、核心观点近期军工行业回调幅度较大，高点最大跌幅已近29%。

主要原因有三：原因一：2021年第一周，军工行业创出5年以来新高，短期内涨幅较高且较快，获利盘兑现冲动较强；原因二：中美关系或呈边际缓和趋势，部分资金对我国国防建设的底层逻辑或有动摇；原因三：伴随着军工行业短期内快速回撤，部分资金或认为军工企业订单兑现不确定性增加。

针对如上三个方面，我们在此作出如下答复：答复一：2015年6月至2020年6月，军工行业经历5年下跌。

2020年7月至今，军工行业短期涨幅较大，获利盘较多，出现震荡和调整是正常的。

答复二：在《2021年军工行业策略：三“军”过后尽开颜》和《军工六问》中，我们已分析和回答了中美关系走向对军工行业影响的问题。

拜登上台后中美关系或有边际缓和可能，但是，美国对中国的战略已发生实质性转变，中美博弈是将长期而反复，短时期内难以转向。

美国时间周四，美国总统拜登发表上任后首次外交政策谈话，宣告“美国回归”国际舞台，暗示将对中国及俄罗斯采取强势路线，把中国称为“最严肃对待的竞争者”。

另一方面，我国国防建设的紧迫性突出体现在自身发展的需要，中国面临多元复杂的安全威胁和挑战，而国防实力与经济实力尚不匹配，机械化建设任务尚未完成，信息化水平亟待提高，军队现代化水平与国家安全需求相比差距还很大，与世界先进军事水平相比差距还很大。

因此即使中美关系暂时缓和，我们认为，我国大力推进国防建设的决心不会变、力度不会降、步伐不会慢，不会影响军工行业中长期的高度景气。

答复三：未来五至十年，军工行业高速增长具有高确定性和持久性，相较大部分行业拥有绝对的配置优势和价值。

通过2020年三季报和已公布的2020年报业绩预告，军工行业趋势拐点向上已然明朗。

中航光电、航天电器等个股已出现企稳迹象，在当前时点，我们认为：行业基本面无忧，较大幅度的调整之后或再现配置良机。

二、“十四五”军工央企持续聚焦深化改革，剑指高质量发展十大军工央企相继召开了2021年工作会议，在总结2020年及“十三五”工作基础上，对2021年的工作进行了部署，总体来看，以上军工央企的工作任务均在聚焦主业、加大科技自主创新、提升经营管理效率及激发人才创新活力等方面有所强调，我们认为，在“十四五”期间，十大军工央企发展路径依托于通过深化改革，实现军工产业各领域高质量发展。

具体相关情况如下图所示。

三、2020年业绩预告情况截至2021年2月6日，共有87家军工行业上市公司披露了2020年业绩预告（或业绩快报），64家上市公司业绩预增，不考虑资产重组的影响，振芯科技、国睿科技、星网宇达、高德红外、新劲刚、大立科技等军工信息化及原材料领域上市公司业绩增幅居前，具体如下图所示：风险提示①疫情发展不确定，导致国内宏观经济承压，军费投入力度降低；②改革后军方用户组织架构调整，导致需求变化，部分已推迟或取消的订单可能不会重启；③国企改革进度不及预期，院所改制、混改、资产证券化等是系统性工作，很难一蹴而就；④军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期；⑤随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损；⑥行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。