天风证券-交通运输行业：商流携手物流，春节快递件量增长有望加速-210207

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市场综述：本周A股窄幅震荡，上证综指报收于3496.33，环比下跌1.96%；深证综指报收于2332.53，跌1.45%；沪深300指报收于5483.41，涨0.46%；创业板指报收于3193.71，涨3.36%；申万交运指数报收于2361.84，跌1.31%。

交运行业子板块当中最为强势的是物流（2.4%）、航空（0.2%），其次为高速公路（-1.9%）。

本周交运板块涨幅前三为新宁物流（12.6%）、嘉友国际（8.6%）、顺丰控股（7.5%）；跌幅前三为上海机场（-26.1%）、中远海特（-18.3%）、中远海控（-15.5%）。

物流板块：嘉诚国际公告拟投资建设海南多功能数智物流中心，为离岛免税、岛内居民进口免税消费品、跨境电商客户提供现代物流仓储等综合服务。

由于设立免税商店应当具备符合海关监管要求的免税品销售场所及免税品监管仓库，因此仓库实为免税业务的必要条件，我们认为未来随着免税品交易额的不断扩容，优质仓储有望逐步体现其核心资产的价值。

此外，公司原有的广州仓伴随跨境电商的高增长，ROE已进入系统性快速提升阶段，有望迎来业绩与估值的双击，考虑到海南项目尚未落地、新产能尚未投放和验证完整的一个季度，维持20-22年的业绩1.8、3.8和5.5亿，继续推荐，给予买入评级。

快递板块：直营和三通一达快递公司联合电商平台纷纷宣布春节不打烊，以便全面投入保障快递服务质量及配送效率。

叠加国家及地方政府鼓励就地过年，我们认为有望促进春节期间快递件量高速增长。

过去2020年价格竞争激烈，但基于春节期间人力、运力等成本相对增加，短期价格战有望得到一定程度的缓解。

总结来看，顺丰受益于独特的市场定位和战略布局，业绩表现出色，战略上看，公司逐步形成完整的快递价格带，能够为客户提供包括标准化+非标化的综合服务能力，内部协同下的规模效应有望继续发挥作用。

短期关注顺丰在电商件市场的下沉渗透能力，中长期看鄂州机场投用后对收入、成本的影响，继续推荐；通达系服务趋于同质化，春节窗口期刚好有利于品牌口碑的树立，长期关注成本优化下的量价数据，关注中通、韵达、圆通。

航运板块：新冠疫情对全球的宏观经济及航运各子行业均形成了较为深远的影响，其中集运行业表现亮眼，主因疫情导致欧美的制造业产能停滞，但同时因货币宽松，居民消费力较为强劲，从而助推了欧美国家对远东制造业的需求，行业运价维持较高位置，盈利的向上弹性较为显著，推荐中远海控。

投资建议：继续推荐密尔克卫、顺丰控股、嘉诚国际、上海机场、白云机场、盛视科技（交运计算机联合覆盖），关注华贸物流、中远海控、中远海能、招商轮船、韵达股份、东方航空、中国国航、南方航空、深圳机场。

风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。