信达证券-煤炭行业周报：神华年度长协价格创新高！-210207

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煤矿开工平稳，下游需求减弱，产地煤价承压下行。

本周陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价610.0元/吨，周环比下跌10.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）605.0元/吨，周环比下跌105.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）515.0元/吨，周环比下跌40.0元/吨。

主产地供应基本平稳，临近年关下游及贸易商需求减弱，价格承压下行。

锚地船舶高位回落，港口库存低位震荡。

本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值874.20万吨，较上周的914.81万吨减少40.61万吨，周环比下降4.44%。

本周下游采购热情不减，截至2月4日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为10.34，周环比上升5.04。

日耗回落，预期生变，煤价回调。

截至2月5日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价690.0元/吨，周环比下跌115.0元/吨。

国际煤价，截至2月5日，纽卡斯尔港动力煤现货价85.70美元/吨，较上周下跌4.42美元/吨，周环比下降4.90%。

截止2月5日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌22.8元/吨至609.4元/吨，期货贴水80.6元/吨。

临近年关，下游开工下降，伴随气温回升，电厂日耗回落，终端库存企稳回升，市场预期转变，采购热情下降导致供需紧张局面缓解，但下游库存仍处低位，刚性采购需求仍较强，料煤价在650元/吨左右支撑渐强。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，第十五轮提涨落地，截至2021年2月5日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2650元/吨，周环比上持平。

CCI日照准一级冶金焦报2880元/吨，周环比下降100元/吨。

焦企在供需紧张及高利润刺激下，开工负荷持续保持较高水平；下游钢企对焦炭采购仍相对积极；临近春节钢企开工回落或快于焦企，后期焦炭价格可能会出现松动。

焦煤方面，截至2月4日，CCI山西低硫指数1566元/吨，周环比持平，月环比上涨60元/吨；CCI山西高硫指数1175元/吨，周环比持平，月环比上涨54元/吨；灵石肥煤指数1150元/吨，周环比持平，月环比上涨120元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数1230元/吨，周环比持平，月环比上涨30元/吨。

限制澳煤进口严重影响国内焦煤尤其是低硫主焦煤的供给，蒙煤受疫情影响通关不及预期；下游焦炭开工率高，利润空间大，积极补充焦煤库存；焦煤在供给受限煤焦高价差下焦煤价格仍有上行空间。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。

供给方面，新的一年，指标因素对国内供给释放及进口煤限制逐步缓解，国常会督促“增产保供”，近日举行的大型煤炭企业经济运行分析会上，大型煤炭企业表示已经做好春节期间正常生产的准备，坚决保障能源安全稳定供应，但临近年关，产地安全环保监管仍严，供给增量空间有限；需求方面，临近年尾下游开工率回落，叠加气温回升，季节性需求有所减弱；1月BCI为57.2站上本轮反弹新高，企业库存前瞻指数仍趋下行，映射经济景气度仍在上行；2021年宏观政策的定调是“保持连续性、稳定性、可持续性”；财政政策的总基调是“更可持续”的积极财政要兼顾稳增长和防风险；国内稳增长政策有望延续。

2021煤炭供需同比趋紧，煤价中枢上移、企业盈利改善确定性高。

中长期看，供给端受“十三五”期间新增产能释放接近尾声，且煤炭企业新建煤矿的意愿和能力走弱，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性；而煤炭需求在“十四五”期间仍将稳步增长，行业有望维持高景气度，资本市场对煤炭行业预期过于悲观，存在修复空间。

我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。

重点推荐2条投资主线：一是具备显著成长性同时受益限制澳煤进口催化的平煤股份、盘江股份、西山煤电、淮北矿业；二是现金流强劲的低估值、高股息动力煤龙头的陕西煤业、兖州煤业、中国神华。

风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。