民生证券-社服商贸/交通运输行业周报：离岛免税政策开放邮寄服务，肉毒素乐提葆启动全面销售-210208

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本周观点：肉毒素乐提葆的上市如何影响我国医美市场？2月4日由四环医药控股集团有限公司（港交所股份代号：0460）独家代理的韩国生物制药公司Hugel生产的注射用A型肉毒毒素乐提葆，成功举办中国AI上市会，宣布产品将在在中国大陆地区正式启动全面销售工作。

旨在3年内在中国内地取得超过30%的市场份额，线上发布会上实现开门红。

乐提葆是首个及唯一一个获中国药监局上市批准的韩国肉毒素产品，亦为目前中国内地获准上市销售的第四个肉毒素产品。

自2010年上市以来，销售覆盖全球28个国家和地区，其中在韩国当地市占率超过40%，稳居市场第一宝座，早在2017年乐提葆产品就在中国内地开展第三期的临床研究，2020年10月21日成功取得国家药监局的上市批准。

发布会上，四环医药表示目标将乐提葆打造成为中国内地销量第一的肉毒毒素品牌及在3年内在中国取得超过30%的市场份额。

据市场反馈，本次AI发布会直播覆盖除港澳台外31个省市，触达3000+大中小型医疗美容医院，仅发布会直播期间，就有1000多家机构达成采购意向。

极具潜力的中国肉毒素市场竞争格局有望打破垄断，并带动正规市场份额提升。

我国肉毒素市场空间巨大，“颜值经济”带动下其销售将带来高增长，然而截至2019年我国正规肉毒市场仅有BOTOX和本土品牌衡力获批，随着Dysport和Letyto的获批和上市，我国肉毒素市场竞争格局有望从寡头垄断向有序竞争进化，因供给稀缺导致的黑市横行亦有望得到缓解。

此外，据新氧数据，Botox终端医美机构的价格一般在5000-6000元;衡力产品的终端产品价格一般在1000-1400元，价格相差悬殊，定位年轻、时尚的Letybo有望填补价格空白助力形成不同价格梯度的肉毒素市场，覆盖更广泛的消费群体，成为我国医美市场渗透率提升的加速器。

行业数据及新闻：1）免税：三亚两家免税店正式启动免税商品邮寄业务。

财政部、海关总署、税务总局2月2日联合发布公告，增加海南离岛旅客免税购物提货方式：离岛旅客购买免税品可选择邮寄送达方式提货；岛内居民离岛前购买免税品，可选择返岛提取。

(三亚日报)海南离岛免税新年销售迎来“开门红”。

2021年1月海口海关共监管免税销售金额37.8亿元，购物人次50.9万人次，销售件数511万件，同比分别增长143.6%、29%和146.6%。

1月31日，海南新增两家离岛免税店--海控全球精品（海口）免税城一期、深圳免税海口观澜湖免税城。

目前，海南离岛免税店已由原来的7家扩容到9家，海南免税业态进一步完善.（海口海关）2）春运：2021年春运前七日（1月28日-2月4日），全国总体迁徙规模达1.4199亿人次，与2020年及2019年农历同期相比分别下降73.3%/75.7%.其中铁路迁徙规模2486.1万人次，分别下降69.5%/68.9%；民航迁徙规模为416.3万人次，分别下降72.8%/70.3%；按照最新预估数据，2021年全国春运期间全国累计发送旅客11.52亿人次左右，较2020年下降两成多、较2019年下降六成多。

（交通运输部）3）医美&化妆品：1月淘系化妆品销量及销售额同比高增：美容护肤板块销量同比+29%，环比12月-21%；GMV同比+53%，环比12月-17%；彩妆板块1月销量同比+10%；环比12月-8.71%；GMV同比20%，环比12月-18%；美容美体仪器1月销量同比-1.51%，GMV同比+12.97%，我们判断21年2月低基数效应导致的高增长仍将延续。

（淘数据）投资建议推荐高景气+业绩高增确定性强品种：（1）中国中免：海南自贸港建设提速，免税再迎政策红利，公司作为龙头供应链运营商，先发优势明显。

中长期看，免税行业逻辑成长未变，国人市内免税政策尚未开放，后续政策仍有放松空间。

（2）飞亚达：瑞表经销渠道竞争格局稳定，多因素作用下近几年行业集中度正在持续提升，同时，公司通过调整品牌结构进行提质增效，盈利质量不断提升。

长期看，作为国内稀缺的顶级奢侈品销售渠道，有望长期受益于消费升级带动的行业增长红利。

(3)奥园美谷：我国医疗美容行业仍处快速成长期，前景广阔，公司大医美战略布局卡位精准；中长期看，公司凭借雄厚的资金实力和强大的资源整合力有望长期分享行业增长红利。

风险提示宏观经济下行，免税行业政策落地进展低于预期。