天风证券-兼美联储12月议息会议点评：海外加息预期上升，该如何看待？-211217

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当前美国高通胀与顽固通胀的风险已经升至不可忽视的地步，如果不及时加以应对，后续可能导致更大的政策转向风险、以及金融与经济动荡。

所以，即使联储加速缩减购债，加息预期上行，但市场仍反映积极。

综合考虑联储货币政策框架与政策规则，抑或是参考历史、以及英国央行行动，明年联储加息的概率确实有明显上升。

目前看来，明年联储至少加息一次的可能性较大。

但是否会连续加息还有待观察，历史没有给出明确答案。

对美债而言，鉴于我们判断，明年美国仍将面临较高的通胀压力，美联储存在延续当前收紧货币政策趋势的可能。

总而来看，我们认为明年美债大概率走平，加速上行后续前期高点突破1.8%的可能性仍不大，参考当前2.5%左右的通胀预期位置，后续TIPS10年突破-0.7%的可能性较低，实际美元流动性大概率仍将维持平稳。

美元指数企稳概率也较高。

至于风险，我们提示两方面，如果明年美国经济表现出强劲动能，抑或是中国经济有退出表现，在联储加速收紧货币政策的基础上，不排除长端美债走熊的可能。

对国内债市而言，央行信用稳固，独立性较高，人民币避险属性提升，联储转向不必然制约央行货币政策宽松。

是否选择降息降准，更多是出于对国内基本面的考虑。

从这个逻辑外推，国内利率定价还是立足内因为主展开对应定价，外围或有扰动，但是方向无虞。

风险提示：国内外疫情发展超预期、国内外经济增长超预期、国内外政策调整超预期。