天风证券-农林牧渔行业2021年第6周周报：能繁母猪存栏连续2个月下降，猪价或超预期，继续关注养殖板块投资机会！-210207

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受疫情影响，全国生猪产能再度受损，根据涌益咨询全国样本点数据，能繁母猪存栏连续2个月环比下降，2020年12月环比下降0.67%，2021年1月环比下降4.99%，从区域来看，1月份华南和华北环比降幅最大，分别为7.21%和6.56%，其他区域东北、华中、华东、西北损失也有增加。

受疫情抛售和节前集中出栏及储肉投放影响，叠加各地新冠疫情防控减少聚集性活动影响消费，短期猪价有一定压制。

1、养殖产业链：疫情反复，未来猪价或超预期，养殖板块或迎来景气行情。

根据智农通数据，2月7日生猪出栏均价29.99元/公斤，较1月31日生猪出栏均价33.39元/公斤下跌10.18%。

受疫情抛售和节前集中出栏及储肉投放影响，叠加各地新冠疫情防控减少聚集性活动影响消费，短期猪价有一定压制。

我们认为，在疫情之下，我国生猪产能恢复缓慢，预计21-22年猪价均将维持较高水平，成本管理领先的集团企业将处于高盈利阶段，其长期成长价值突出，但对应21年业绩，养殖企业估值普遍5-10倍左右，或迎来景气行情。

1）生猪养殖：盈利周期拉长，把握个股预期差。

重点关注上市公司出栏量高成长，以及成本改善的兑现度，预计2021年养猪企业绩有望同比增长。

推荐：【牧原股份】（优秀龙头，关注向下游延伸带来的增量机会），【正邦科技】（预期差大，估值低）、【新希望】、【天邦股份】（管理层优化，成本持续下降）2）动保：长期趋势向好，继续重点推荐行业龙头生物股份。

规模猪企出栏规模或加速，动物疫苗业绩或加速；非洲猪瘟疫苗打开板块成长空间。

重点推荐行业龙头：【生物股份】（研发、工艺、渠道显著领先，预期差大）；其次科前生物、中牧股份、普莱柯等。

3）屠宰及肉制品：重点推荐【龙大肉食】（公司顺应下游餐饮集团供应链升级需求，公司食品业务在大餐饮体系竞争优势显著，持续快速增长，并在C端快速扩张，预期差大，估值低），关注华统股份、双汇发展。

4）白羽肉鸡龙头：重点推荐【圣农发展】，深耕白羽肉鸡产业链，养殖降本增效显著，有望跨越周期；圣农食品发力，2B端优势显著且稳健增长，发力C端，从“消费者背后的企业”走向“消费者身边的企业”。

2、种植产业链：种植产业链景气度高，春耕农资需求有望显著提升。

我们认为种植产业链景气度有望持续高企，预计春季种子、化肥等农资需求有望显著提升。

我们预计后续一号文件、以及两会期间或继续有种业相关政策出台，转基因商业化进程有望加速。

1）种业：转基因技术储备丰富、转基因性状研发领先、品种竞争力强劲的公司有能力把握种业技术变革机会，依靠优质品种获得更多市场份额。

重点推荐：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】、【登海种业】等。

2）农资：重点推荐【新洋丰】：被忽视的低估值农资龙头。

复合肥行业或迎来景气拐点，公司作为磷肥及复合肥行业龙头，成本优势显著，渠道布局更加完善；公司业绩拐点有望到来，预计未来三年有望保持高增长；估值有望提升。

3）白糖：底部已现，拐点或将到来。

海外糖价创4年新高，预计仍将上行；国内白糖进口依赖度大，当前库存水平较低，价格或迎趋势性拐点。

重点推荐【中粮糖业】。

3、农业绩优股：【海大集团】。

中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率有望不断提升；随消费逐步企稳，多品类水产品价格提升，受前期疫情影响投苗，预期多品种养殖今年景气度向上，水产饲料增速有望提升；玉米豆粕等饲料原材料涨价，长期看公司原料采购、成本控制优势将进一步凸显；叠加动保种苗进展，业绩快速增长可期，继续重点推荐。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。