太平洋证券-钢铁行业周报：关注“碳中和”“制造业崛起”和“特钢牛”-210207

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一、普钢本周观点（1）关注钢材出口退税政策。

2月5日，中钢协在其公众号上发表的“以低碳促进钢铁行业高质量发展”中提及“研究限制钢坯或低端产品出口、鼓励钢材进口等政策措施”。

从市场影响看，2020年我国出口钢材5367万吨，同比减少1067万吨，粗钢表观消费增加7620万吨，如果按我们年报预测2021年钢材需求增长3300万吨，钢材出口转内销可满足国内市场需求增长而不增加粗钢产量，有利于平抑低碳政策所引发的市场波动，但不可能一蹴而就。

从国际角度看，2019年全球钢材贸易总量4.37亿吨（世界钢协数据），2019年中国出口钢材6435万吨，占全球钢材贸易份额14.5%，中国限制钢材出口后，预计将对国际市场产生较大的冲击，引发国际钢价上行，如果国内外价差抵消了退税政策的影响，将促使中国钢材重回国际市场，不过这取决于海外钢企供给补缺的能力，总体来看，碳中和大背景下，其实是在为环境买单，钢材价格易涨难跌。

（2）四大矿山2020Q4产量下滑，2021年产能稳中有增。

近日，国际四大矿山相继公布了2020年四季度运营报告，受疫情、飓风、降雨等多方面因素影响，本季度产量环比均有不同程度下滑，符合季节性特征，但要好于去年同期，同比增加3.2%或894万吨。

具体来看，BHP2020Q4铁矿石产量7040万吨，环比下降6%，同比增长3%，2021财年产量目标2.76-2.86亿吨。

Samarco球团厂于2020年12月重启，预计2021年产能将恢复800万吨；力拓2020Q4铁矿石产量8600万吨，环比持平，同比增加3%，全年产量3.334亿吨，比2019年增加2%，2021年目标产量3.25-3.4亿吨。

其产能替代项目库戴德利（Gudai-Darri）预计2022年达产。

西特纳辛特莱恩二期（WesternTurnerSynclinePhase2）项目预计2021年交付首批矿石；FMG2020Q4铁矿石产量4420万吨，同环比均下降4%，2021年产量目标1.75-1.80亿吨，Eliwana项目于2020年12月生产（2020年12月9日交付首批矿石），2021年1月正式移交给运营团队，以提升其最大产能（3000万吨）；Vale2020Q4铁矿石产量8450万吨，环比下降5%，同比增加8%，2020年总产量3.004亿吨，2020年末已具备3.22亿吨产能，预计2021年末产能将达3.5亿吨，并且有信心在2022年将产能提升至4亿吨。

总的来看，国际矿山在经历2019年、2020年多事之秋后，随着矿价疯狂上涨，扩产增产的意愿逐渐增加，我们预计2021年四大矿山产能或增加6650万吨，发运至中国的数量将增加4000-4650万吨。

（3）就地过年或将迎来一个“早动”的春季。

本周钢材社会库存增加205万吨，厂库增加45万吨，总库存增加251万吨。

按阳历对比，目前库存比去年同期少143万吨，绝对量处于历史同期偏低水平。

按农历对比，当前库存比去年同期高528万吨，且累库速度明显快于往年同期，按目前垒库速率推算，预计节后钢材库存峰值或达3150万吨左右，明显高于正常年份，不过经历2020年天量库存洗礼后，市场对高库存已钝化。

今年国家提倡就地过年，市场预期今年开工或早于往年，节后高库存将迅速去化。

从交通运输部公布的数据看，今年春运期间，全国发运旅客数量大幅低于往年，较2019年同期下降达70%以上，百度全国迁徙指数约为往年同期的45%，有机构估算的返乡率约为11%。

大量员工就地过年，有利于节后快速返岗，不过影响工地开工的除了人员外，还有天气（春季是个多雨的季节）、疫情等因素。

从天气角度看，板材下游企业多为室内作业，预计需求启动要早于往年。

（4）普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注可以抵御成本提升的板材企业，首推近期业绩超预期的宝钢股份以及华菱钢铁、甬金股份、柳钢股份、新钢股份、南钢股份，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光，关注旭阳集团（港股），关注受益于IDC业务的杭钢股份。

附数据摘要：（1）普钢期现及利润：本周上海螺纹现货不变，热卷现货涨20元，螺纹毛利跌84元，热卷毛利跌67元。

（2）供应端：全国247家钢厂高炉开工率为83.20%，较上周+1.17%，同比变化+4.29%；全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率为90.94%，环比变化+0.41%，同比变化+9.96%。

电炉开工率36.16%，较上周-22.32%，电炉产能利用率32.36%，较上周-21.3%。

五大品类钢材产量螺纹减11.72万吨，热卷减2.76吨，线材减4.95万吨，中厚板增1.38万吨，冷轧减1.31万吨。

（3）需求端：本周五大品类钢材消费765万吨，螺纹表观消费144.14万吨（环比-67.04万吨，同比+188.18万吨）；热轧表观消费316.87万吨（环比14.18万吨，同比+43.47万吨）；线材表观消费89.45万吨（环比-11.58吨，同比+90.12万吨）；中厚板表观消费129.89吨（环比+0.93万吨，同比+52.85万吨）；冷轧表观消费84.81万吨（环比-0.92万吨，同比+31.55万吨）。

二、特钢本周观点：我们市场最先喊“特钢基本面将长牛”，依然中长期看特钢基本面长牛。

（1）特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。

（2）特钢投资建议：特钢是板块性机会，重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际（港股）、久立特材、永兴材料（特钢+新能源）；关注受益于军工行业发展的高温合金标的ST抚钢以及钢研高纳，另外，永兴材料我们继续推荐，按照2022年特钢给60亿市值，给碳酸锂8万元均价，3-3.5万吨碳酸锂产量，PE=40X来估算，公司市值有望看到380亿之上（具体逻辑请查阅我们的深度报告）。

目前特钢板块个个牛股，印证了我们对于中高端特钢的判断，我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司，未来我们将继续做好深度研究，为大家提供更加专业的服务，欢迎大家关注我们太平洋钢铁研究。

风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。