世纪证券-*ST秦机-000837-深度研究报告：业绩触底回升，机床龙头转型升级再启航-210204

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核心观点：1)业绩扭亏进入触底回升阶段。

由于宏观经济放缓、国际贸易摩擦等影响需求，公司计提了大额减值准备等原因，公司在2018及2019年连续亏损。

2020年，虽受到疫情影响，但重卡、工程机械等下游市场需求旺盛，同时公司加大降本控费力度，加上沃克齿轮上半年并表，预计2020年公司归母净利润约1.5亿元，扭亏在即。

公司积极转型升级，在制造业复苏机床行业景气回升的背景下，公司经营业绩可望进入触底回升阶段。

2)法士特入主引领公司进入发展新阶段。

法士特集团2020上半年入主公司，其实力雄厚，与公司为上下游关系，带来直接业务机会的同时，上下游协同也利于公司理解客户需求，精准掌握市场发展。

同时公司在人才、资本、管理等方面可望获得集团支持。

在聚焦高端装备制造的发展战略和目标下，公司正转型升级进入新的发展阶段。

3)自主创新与转型升级驱动高质量发展。

公司积极投入研发并参与国家重大专题，研发支出占收入比在5%左右的水平，在数控齿轮磨床领域优势明显，国内市占率达60%。

公司实施机构、人才等制度改革，并通过推进“CTJ”活动提升管理经营效率。

同时，公司拟向法士特定增约8亿元，主要投向高端齿轮装备及数控机床领域。

公司产品结构将进一步优化，自主创新能力进一步提升，转型升级速度加快，迈向高质量发展。

4)盈利预测与投资评级。

根据我们的盈利预测，公司2020-2022动态PE分别为27/22/19倍，与可比公司基本相当。

公司业绩开始扭亏为盈，可望进入触底回升阶段；法士特入主为公司带来发展契机，聚焦高端装备制造及管理制度创新加速转型升级，有望实现高质量发展。

首次覆盖，给予公司“增持”评级。

5)风险提示：宏观经济放缓风险；市场竞争加剧风险；技术迭代升级落后的风险等。