华西证券-深信服-300454-Q4利润7.34亿超预期，21年持续加码云计算-210207

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事件概述2月8日，深信服发布“2020年度业绩快报的公告”，2020年公司实现营业收入54.6亿元，同比增长18.92%；实现归母净利润8亿元，同比增长5.75%。

收入端加回合同负债同比增长23%，利润端Q4季度贡献7.34亿增速超预期收入端看：由于疫情影响导致下游需求和项目交付延期，收入端增长放缓至18.92%。

由于公司执行新收入准则，售后技术支持服务收入确认为合同负债；若加回这部分收入，与2019年同口径下，公司2020年实际营业收入56.49亿，同比增长23%，增长符合预期。

利润端看：收入端增速放缓，叠加研发投入加大，2020年公司实现归母净利润8亿元，同比增长5.75%，实现扭亏。

相较于前三季度0.69亿，同比77.86%的增速下滑，四季度贡献7.34亿净利润，超市场预期。

分季度看：2020年公司前三季度收入为32.4亿元，则四季度收入为22.14亿元，同比增长23%。

公司Q1/H1/Q3/全年收入增速分别为-5.2%，11.9%、16.2%、18.9%，印证我们此前对公司业绩逐季改善的判断。

分业务看：1）信息安全业务受益于等保2.0和HW行动的推进，考虑到疫情的影响，预计全年保持稳定增长态势。

2）云计算业务中报增速21%，预计全年有望超过25%，贡献主要增长驱动力。

3）新IT业务收入体量较小，目前对增长的贡献有限，但长期空间非常大。

发布“信服云”对云业务战略升级，2021年云业务有望成为核心驱动力此前，我们多次在深度和点评报告中提及，产业趋势从超融合向混合云发展是必然趋势。

超融合3.0阶段就是一个多云，即混合云的时代，谁能率先突破私有云跟公有云界限实现无缝连接，将多个云平台统一部署和管理，就能率先抢占市场先机，获得更大的市场份额。

2020年以来，公司发布“信服云”品牌，对云计算业务实现“新战略”升级。

从过去的超融合承载业务向数据中心全面云化完成转变，为企业级用户提供混合云架构解决方案。

截止至2020年底，信服云累计用户已经超过一万家，涉及领域包括政府（国信新网）、金融（民生银行）、医疗（福建人民医院）等。

信服云助力数据中心云化演进，为用户提供平滑弹性、安全可靠、业务承载丰富的数据中心云化的优选方案，解决用户数字化转型问题。

以资管行业某公募基金为例子，客户IT系统面临三大难题：1）传统部署模式架构复杂，影响业务快速上线。

2）集中式三层架构遭遇性能瓶颈，制约核心竞争力升级。

3）系统架构臃肿，无法提供灵活可拓展的IT资源。

标杆案例：深信服携手恒生，对客户的O32系统架构进行3个维度的升级：1）以超融合架构部署恒生O32系统能够大幅减少硬件设备的投入，仅3台服务器就可以替代传统方案十余台PCserver的设备投入。

2）超融合架构基“分布式”思想，突破了机头限制，解决传统架构中性能受制于存储机头，在大并发场景下宕机的问题。

3）以虚拟机承载O32各个组件，通过可靠性技术有效抵御物理及逻辑故障。

我们认为，2021年公司将持续加码云计算业务，调整组织架构，投入战略资源，云计算业务有望成为2021年公司核心驱动力。

投资建议我们看好“信服云”战略升级的积极影响，考虑到全年疫情对业绩的影响，调整公司盈利预测：2020-2022年公司营业收入由63.2/85.4/113亿元下调至54.6/80.0/113亿元；归母净利润由9.5/12.8/16.3下调至8.0/11.5/15.2亿元。

考虑到云业务的长期成长性，持续推荐,维持“买入”评级。

风险提示1）云计算市场拓展不及预期；2）行业竞争加剧；3）核心人才团队流失风险。