中泰证券-当前经济与政策思考：价格支撑型的消费韧性-211116

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10月经济总体偏弱，但仍在容忍空间。

从生产端来看：工业生产同比增速较高或受去年基数影响；环比增速反弹或受8-9月份限电因素影响；未来持续性仍需注意。

从需求端来看：固定资产投资跌幅扩大。

根据累计值折算后当月同比下降2.9%，跌幅较上月扩大0.4个百分点。

其中，房地产开发投资同比下降5.5%，跌幅较上月扩大2个百分点。

基建投资仍未乏力。

民间投资当月同比下降1.3%，非民间投资当月同比下降4.8%。

消费增速收窄，根据累计值折算后当月同比增长4.3%，较上月回落0.6个百分点。

经过RPI物价调整后当月同比增长1.4%，较上月回落1.7个百分点，价格因素在消费中的作用需要关注。

剔除掉汽车之后的社零当月同比增长6.6%，较上月提升0.9个百分点。

从就业端来看：就业总量继续修复，前10个月，城镇新增就业1133万人，较上月增加88万人；失业率保持平稳，10月全国城镇调查失业率为4.9%，与上月持平；31个大城市城镇调查失业率为5.1%，较上月提高0.1个百分点。

从政策端来看：十九届六中全会公报提出，当前经济仍然“保持较好发展态势”，前三季度GDP增速累计同比增长9.8%，仍然高于“6%以上”的政府工作目标。

当前政策组合或仍将维持“宏观政策蓄力+结构政策发力”的格局。

宏观政策在于做好安全垫，防止经济失速，做好相机抉择。

结构性政策需要发力，为经济高质量发展和结构转型贡献力量。

风险提示事件：政策变动风险。