中诚信国际-10月价格数据点评：PPI创20年以来新高，价格向终端传导推升CPI-211110

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食品与非食品价格延续分化走势，CPI同比有所回升。

10月，受食品价格降幅收窄以及非食品价格继续上涨影响，10月CPI同比上涨1.5%，较前值回升0.8个百分点。

剔除能源与食品的核心CPI为1.3%，比上月扩大0.1个百分点，本月新涨价因素为1.3%，翘尾因素影响为0.2%。

受供给受限影响，食品项价格同比跌幅收窄。

受鲜菜价格大幅上涨以及第二轮中央猪肉储备收紧猪肉供给影响，10月食品价格同比跌幅收窄2.8个百分点至-2.4%，影响CPI下降约0.45个百分点。

其中，畜肉类价格下降26.7%，跌幅较上月收窄1.8个百分点。

受天气、季节因素、运输成本上涨等多因素影响，本月鲜菜同比价格由上月的-2.5%大幅上涨至15.9%。

此外，水产、蛋类及奶类需求基本保持平稳，水产与奶类价格涨幅较上月回落1.3与0.2个百分点至8.3%和1.4%，蛋类价格涨幅与上月持平为12.6%。

工业消费品价格涨幅继续扩大，非食品项价格同比保持上升趋势。

10月非食品价格同比较前值扩大0.4个百分点至2.4%，仍处于年内较高位置。

其中工业消费品价格涨幅扩大1个百分点至3.8%，PPI持续高位运行对CPI同比增速有一定的传导作用。

从行业看，除食品之外的7大行业同比价格继续维持六涨一降：其中，交通通信、居住价格分别上涨7.0%和1.7%，涨幅略有扩大；教育文化娱乐上涨2.9%，涨幅略有下降；生活用品及服务、衣着、医疗保健价格分别上涨0.9%、0.5%和0.6%，涨幅略有回升；其他用品及服务价格下降0.5%。

上游产品供给偏紧价格高位运行，PPI再创新高。

10月PPI同比较前值上升2.8个百分点至13.5%，刷新近20年以来新高。

其中生产资料价格同比为17.9%，涨幅较上月扩大3.7个百分点；生活资料价格同比为0.6%，较前值小幅上升0.2个百分点。

PPI翘尾因素为1.8%，新涨价影响为11.7%。

采掘环节带动加工与制造环节价格普涨，生产资料价格涨幅持续扩大。

双限双控政策继续对部分高耗能行业供给产生限制，煤炭、水泥等上游产品供应偏紧影响国内工业原材料价格持续上行，并从采掘环节向加工环节和制造环节逐级传导。

从行业看，煤炭开采和洗选业价格上涨103.7%，涨幅比上月扩大28.8个百分点；石油和天然气开采业价格上涨59.7%，扩大16.1个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨53%，扩大12.5个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨29.5%，扩大4.9个百分点。

从海外大宗商品价格布伦特原油价格继续高位上涨，最高价至85美元/桶左右，年内原油供应紧张的局面难以缓解，OPEC+仍未有额外增产计划，油价仍有上行可能。

但美联储11月开启taper操作或能在在一定程度上对大宗产品价格上行产生一定阻力。

PPIRM同比继续回升，工业产品购销价格剪刀差与上月持平。

10月PPIRM同比上涨17.1%，较前值上升2.8个百分点，本月购进价格与出厂价格剪刀差与上月持平。

今年以来，PPI同比已经连续多月位于高位，虽然对中下游产品价格产生了一定的传导转移，但中下游行业面临的成本压力或仍较大。

从行业看，燃料动力类价格涨幅扩大10.4个百分点至40.7%，黑色金属材料类价格涨幅回落0.7个百分点至22.6%，有色金属材料及电线类价格涨幅扩大3.2个百分点至25.8%，化工原料类价格涨幅扩大4.2个百分点至24.9%。

后续看，短期内CPI仍有一定的上行空间但幅度或温和，上游价格回落作用下PPI或将出现回调，但回调速度仍待观察。

CPI方面：四季度禽肉价格下降已接近周期底部，随着第二轮中央猪肉收储工作的开展带来供给趋缓，畜肉产品价格有一定反弹空间，为食品价格提供支撑。

经济需求端逐步改善情况下服务价格或也将有所上调，剔除粮食和能源价格的核心CPI仍具备上行基础，延续此前判断，四季度CPI仍有上行空间但幅度温和，全年总体呈前低后高走势。

PPI方面，10月以来政府对于煤炭价格的调控效果显著，10月中下旬煤炭价格已经显著回落，水泥、钢铁等高耗能工业品价格业有所回调，年内PPI同比增速或开始出现回落。

从海外看，10月原油价格上涨主要受替代品天然气价格上涨影响，在欧洲能源危机持续影响下，短期内油价仍将维持高位，但铁矿石、铜等原料涨势已开始趋缓，叠加美联储11月开启taper操作，美元指数上行或能在一定程度上缓解大宗商品价格上涨压力。

但由于当前上游产品价格保持高位的内外因素仍未完全消除，我们认为仍需要持续关注上游价格上涨对中下游企业利润的负面影响，并适当加大能耗双控政策执行的灵活度。