财信证券-农林牧渔行业月度报告：生猪养殖、动保、饲料板块业绩增速领先-210207

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投资要点：市场行情回顾：1月份，农林牧渔（申万）指数上涨3.78%，跑赢上证综指、深证成指、沪深300指数4.25、0.88、1.13个百分点，在申万28个一级行业指数中排名第4位。

截止2021年1月底，农林牧渔板块PB（MRQ，整体法）为4.53倍，高于全A市净率水平（1.93倍），位于历史后74.80%分位数。

2020年业绩预告解析：生猪养殖、动物保健、饲料板块业绩增速领先。

从2020年业绩增速看，生猪养殖板块业绩增速最快，主要受益于生猪出栏量增加和猪价维持高位运行；动物保健板块业绩同比大幅改善主要因为生猪存栏加速恢复，猪用疫苗需求增加，同时生猪养殖集中度提升，头部动保企业市场份额提升；饲料板块，受益于猪饲料需求增加、行业集中度提升以及产能扩张，传统饲料龙头企业（如海大集团）业绩保持稳定增长；受国内市场快速增长、国外市场稳定增长以及原材料价格下降等因素影响，宠物食品企业业绩保持高速增长；禽类养殖板块，由于行业供给过剩，鸡肉价格保持低位运行，禽类养殖企业业绩同比大幅下滑。

从2020Q4业绩环比增速看，受季节因素、价格下降等影响，农林牧渔企业Q4业绩环比以下滑为主，其中宠物食品、动物保健企业环比下降速度较小。

投资建议：（1）下游需求恢复+养殖集中化+生产规范化+销售市场化，动保行业具备短期和长期成长逻辑，建议关注动保龙头生物股份（600201）、中牧股份（600195）；（2）宠物食品空间大，增长快，确定性强，建议长期关注宠物食品龙头中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）；（3）转基因审批进程加快，监管体系日益完善，建议关注种子龙头大北农（002385）、隆平高科（000998）；（4）2021年生猪价格将保持相对高位运行，种猪资源充足、成本控制优秀、疫病防控水平高的生猪养殖龙头有望通过“降低成本+以量补价”的方式保持高盈利水平，建议关注牧原股份（002714）。

风险提示：农产品价格风险、自然灾害、疫情风险、行业政策风险。