中信证券-建筑行业：明确2021专项债投资方向，发改委同意城乡融合发展试验区方案-210208

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核心观点发改委复函同意11个城乡融合发展试验区方案，城乡融合试验区将为新型城镇化和乡村振兴探索新形式，提供新的基建增长动力。

2月5日，发改委复函同意了11个省份的城乡融合发展试验区试点方案。

在试验区内将会推进城乡基础设施一体化，构建分级分类投入机制，建设市域（郊）铁路、乡村产业路旅游路、城乡垃圾污水一体处理体系和冷链物流设施，城中村改造等，并发展和产业园区、特色小镇。

专项债和地方债可以用于试验区的财政保障。

我们认为发改委复函后，城乡融合试验区落地有望加快，同时该模式将在未来推广到更多的地区，拉动相关区域的城镇化率，在过程中带来基建、市政、环境园林需求。

发改委和财政部联合下发《关于梳理2021年新增专项债券项目资金需求的通知》，要求梳理新增专项债应用项目方向，其中指出新增专项债可以适当用于保障性安居工程（包括棚改）等领域。

根据两部门2月6日下发的《通知》，2021新增专项债可以用于基础设施建设，保障性安居工程（包括棚改，旧改，保障性租赁住房），能源项目，农林水利，生态环保，重大战略项目等项目，保持专项债可以用于重大项目资本金的比例为25%不变。

同时，专项债不得用于偿还债务、租赁住房建设以外的土地储备项目、一般地产项目、产业项目。

此次文件规定了2021年专项债的投资方向和工作要求，我们认为2021年专项债将会加强资金和项目对接，使用效率提升，继续为基建提供资金支持；此外适度放开投向棚改方向也将为地产的增长提供需求。

基建料温和增长，寻找增长性最优赛道。

逆周期政策稳步落地，2021年料将延续2020年态势呈现整体回暖，保持温和增长，但子板块的增速料有所分化，同时区域上也会有所侧重。

我们建议关注：1）继续保持较快增长的生态园林子板块：“十四五”规划建议提出深入打好污染防治攻坚战、坚持山水林田湖草系统治理、加强大江大河和重要湖泊湿地生态保护治理等目标下，环保投资料继续高增，而再融资政策的放松为园林企业带来实际资金支持；同时EPC等现汇项目（相对PPP项目而言资金占用较少、周期较短）占比由20%回升至70%，行业现金占用情况料将逐步得到改善。

2）新旧基建合力，城轨投资料有所提速：“十四五”规划建议明确提出加快城市群和都市圈轨道交通网络化，核心城市群内部的互联互通大有可为；2020-2021料将进入新一轮规划批复高峰期，预计2020-2022年城轨新增里程/投资CAGR为26%/28%，且与国际大都市相比，我国核心城市的城轨密度仍具提升空间。

3）长三角、珠三角、京津冀、成渝城市群作为重点城市群推进地域，料拥有更加丰富基础设施建设机会。

4）装配式建筑：行业进入高速增长期，关注产业链各环节优势企业。

我们预测装配式建筑未来六年CAGR达30%，建议关注设计、构件加工、总承包、装配式装修等产业链各环节优势企业。

风险因素：信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。

发改委要求梳理2021专项债投资项目，并明确使用规定，可以适当用于棚改，2021年专项债料将会提质增效；基础设施REITs取得实质性进展，预计落地后将会实现存量投资带动增量投资，优化投资基金退出通道。

建议把握以下主线：a）推荐装配式产业链龙头，推荐PC构件龙头远大住工，关注钢结构部件龙头鸿路钢构，以及钢结构工程龙头精工钢构等；推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份；b）推荐积极参与城轨建设，优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企，推荐推出股权激励方案、且地产开发业务在金融审慎监管下行稳致远的中国建筑，以及综合性基建央企中国中铁；c）推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；d）推荐践行精细化管理和“优质客户”战略，在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑，有望在批量精装修行业较快增长的精装修龙头中天精装。