东吴证券-环保工程及服务行业周报：公募REITs规则落地环保优质资产有望受益，政策要求扩大环保市政领域市场开放-210207

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建议关注：盈峰环境，ST宏盛，北控城市资源，中再资环，龙马环卫，玉禾田，洪城水业，维尔利，瀚蓝环境，深圳燃气，海螺创业，上海环境核心观点公募REITs规则落地项目蓄势待发，环保产业优质资产有望受益。

1月29日晚，沪深交易所发布公募REITs相关配套业务规则，包括公募REITs业务办法、发售指引和审核关注事项指引。

本次发布与此前征求意见稿相比主要修订内容有：1）优化原始权益人战略配售安排；2）优化交易机制相关安排；3）优化权益变动和要约收购有关要求；4）完善重要现金提供方定义；5）调整认购价格的风险提示情形。

目前，公募REITs已经有大量项目储备蓄势待发，上交所有27单优质项目由地方发改委推荐至国家发改委，其中17单入围首轮反馈，同时还有30多单储备项目处于准备过程，涵盖了主要基础设施类型，基本覆盖了全部重点区域和省份。

公募REITs规则落地有效促进资本市场和实体经济密切结合，环保产业优质基础资产有望受益。

政策要求有序扩大环保市政领域市场开放，深化改革建立高标准市场体系。

近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《建设高标准市场体系行动方案》，方案从基础制度、要素市场、环境质量、市场开放、市场监管五个方面，提出51条具体举措。

未来5年，改革举措将竞相落地。

主要内容包含1）夯实市场体系基础制度：全面完善产权保护制度、实施市场准入负面清单制度、完善公平竞争制度；2）推进要素资源高效配置；3）改善提升市场环境和质量；4）实施高水平市场开放：有序扩大服务业市场开放，以医疗、教育、体育、托幼、环保、市政等领域为重点，减少市场准入限制；5）完善现代化市场监管机制。

《行动方案》为深化环保市政领域市场化改革提供指引，推动行业建立高标准市场体系。

持续推荐环卫电动化，渗透率25年后爆发10年20倍成长空间。

1）政策&经济性推动,渗透率有望从19年3.42%提升至30年80%：a)碳排放有望纳入环保督察，公共领域车辆电动化政策加码；b)环卫车低速运行排放大，减排效果显著;c)续航技术成熟；d)全生命周期已平价油车，随成本下降25年经济性优势较公交车接近。

预计19-25年渗透率从3.42%提升至15%，市场空间年化增速32%，25-30年渗透率加速升至80%，年化增速48%。

2）长周期、市场化的需求释放，有利于制造、服务、市场化能力强的头部企业享受成长红利。

3）建议关注环卫电动装备龙头：盈峰环境、ST宏盛、龙马环卫。

十四五政策强化聚焦碳减排，关注付费方式、业务模式、技术驱动积极转变。

a)付费模式：加速转变C端/B端收费，解决付费痛点；b)业务0模式：运营占比提升，优质现金流&稳定发展；c)技术驱动：技术权重增加，技术壁垒提升。

建议关注优质细分赛道：1）大行业小公司轻资产，物业化、电动化促环卫边界扩张壁垒提升：关注盈峰环境、ST宏盛、龙马环卫：电动装备利润释放&环服盈利份额双升的装备龙头；玉禾田、北控城市资源：具备差异化管理优势的环服龙头；碧桂园服务：股东背景加持、环服份额提升的物管龙头。

2）垃圾焚烧行业刚性需求持续扩张，关注瀚蓝环境：具备强整合能力、成长确定性的稀缺优质资产。

3）新政扶持强化再生资源行业壁垒，关注中再资环：废电拆解龙头规模&份额双升。

4）聚焦精准治理，环境咨询市场空间广阔：关注南大环境：具备资质、技术、跨区域发展核心竞争力。

最新研究：ST宏盛点评：股权激励计划启动，环卫新能源龙头扬帆起航；北控城市资源点评：环服收入符合预期利润率维持上行，疫情&供需转变影响危废下滑有望回升；盈峰环境点评：年度冠军持续发力中标42亿湘潭&三亚项目，剥离电磁线资产聚焦“智慧环卫”。

风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期。